核心观点：

市场回顾：4 月申万农业板块跑输沪深300 指数1.38 个百分点，动物保健、畜禽养殖表现较好，农业综合板块拖累板块表现。2021 年4 月全国生猪均价约为23.49 元/公斤，环比下跌0.52%，同比下跌30.51%。

自繁自养养殖利润为761.98 元/头，环比下跌561 元/头，同比下跌1507 元/头；外购仔猪的平均养殖利润为亏损428 元/头，环比下跌336元/头，同比下跌1600 元/头。（数据来源：中国畜牧业信息网，wind）

投资建议： 畜禽养殖：20 年一季度以后母猪加速回升对生猪供给的影响逐步显现，4 月份猪价继续维持下行态势，同时由于业内二次育肥情况较多，猪肉供给恢复情况好于生猪存栏恢复，2021 年4 月自繁自养平均利润跌至761.98 元/头，环比下跌561 元/头，同比下跌1507 元/头；外购仔猪的平均养殖利润为亏损428 元/头，环比下跌336 元/头，同比下跌1600 元/头。非瘟疫情影响边际弱化，仔猪价格偏高仍刺激母猪产能回升，预计行业产能仍将维持趋势上行。考虑到自繁自养育肥利润仍处于历史高位，猪价离大周期底部仍有距离，但考虑前期疫情局部影响，3 季度猪价或迎来短期反弹，但预计幅度不大也难以扭转大周期趋势。周期下行阶段，成本控制成为更重要因素，建议重点跟踪仔猪自供苗比例变化、管理改善等因素，重点关注温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技、新希望等公司。

饲料、动保：生猪存栏回升将刺激猪料、猪用疫苗需求回升，预计2 季度行业景气度仍将持续上行。短期猪价、水产价格景气高位利好相关饲料需求，禽料预计整体行业维持相对平稳。从中长期角度，饲料行业集中度趋势明显，行业整体微利化、新增产能减缓的背景下，龙头公司凭借综合优势持续接管市场，看好海大集团销量维持高增长，同时公司基于专业能力，在各主要养殖品类种苗、动保、养殖等其他环节持续形成新的利润增长点，中长期发展空间巨大，继续推荐海大集团。动保行业尚未进入整合阶段，建议重点关注阶段性具备产品优势的公司，建议关注科前生物、普莱柯、天康生物、中牧股份等。

种业：行业库存压力减缓，龙头公司基本面触底回升趋势明显，转基因政策有望给行业带来新的增长，重点关注行业政策变化。建议重点关注隆平高科、登海种业、荃银高科等。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。