核心观点：

市场回顾：7 月申万农业板块跑输沪深300 指数6.35 个百分点，畜禽养殖、饲料、农产品加工板块跌幅靠前。2021 年7 月全国生猪均价约为16.05 元/公斤，环比季节性反弹7.84%，同比下跌56.8%。

7 月自繁自养亏损175 元/头，环比上月上升101 元/头，同比去年下降2750 元/头；受前期高价仔猪影响，7 月外购仔猪的平均亏损1255元/头，环比上月上升105 元/头，同比去年下降2595 元/头（数据来源：中国畜牧业信息网，wind）

投资建议：畜禽养殖：行业步入“深秋”，考验企业成本控制、资金链实力。2019 年4 季度以来，能繁母猪持续回升，行业逐步告别19-20 年的供给硬缺口，过往的超高猪价短期内难以再现。今年上半年能繁母猪存栏量仍处于惯性上升阶段，加之家庭农场凭借成本优势部分仍处于盈利区间，行业实质性产能退出尚未出现，在不爆发重大疫情的情况下，预计明年行业整体供给仍将有所提升，行业将进入寒冬。

由于生物生产的特殊性，行业内从业者成本波动较大同时成本差异波动也非常频繁，比如在非瘟早期散户出于技术以及资金实力整体上处于弱势低位，但在目前防控手段相对成熟之后，散户的成本优势再次显现，大量回归市场。目前很难准确预判猪周期底部的时间跨度，参考历史经验，做好成本控制以及管理好现金流是安全过冬的必要条件，建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦股份等。

饲料、动保：行业继续维持集中度提升趋势，海大集团凭借综合优势，上半年销量继续维持30%以上高速增长，增速继续领跑行业。公司产品线齐全，成本控制能力领先，水产层面饲料、动保、种苗一体化服务能力打通，未来三年仍是板块增长确定性最强的公司，维持重点推荐海大集团。动保板块，中长期关注具备持续拓展产品线能力的公司，短期关注竞争格局相对较优的科前生物、普莱柯、中牧股份等。

种植业：种业近期密集发布相关政策，关注行业规范以及技术升级等带来的潜在投资机会，建议关注荃银高科、隆平高科、登海种业等。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。