公司是智能包装机械制造龙头企业，尤其在乳制品包装机械制造领域独树一臶，公司在产品和技术上经过多年的深耕，生产出国内种类最多、产能最高、技术最先进、稳定性最好的乳制品包装设备。公司与三大乳业巨头——蒙牛、伊利、光明具有长期合作关系，三家乳业巨头给中亚贡献的收入占比超过50%。公司历年来综合毛利率维持在45%-50%，净利润率在20%以上。我们预计公司16、17、18 年净利润分别为1.5、1.8、2.1 亿元。首次评级为买入，目标价格45.00 元。

支撑评级的要点：

公司乳品联杯包装设备市占率超80%，处于国内龙头位置。公司长期致力液体食品智能化包装机械制造，产品广泛应用乳品、饮料、日化等行业，在乳品包装行业口碑优秀，市场占有率遥遥领先国内同行，有议价能力，保持了很好的现金流、盈利能力。

消费升级加上包装形式更新，市场需求持续增长。随着收入水平的提高，乳制品需求量持续保持稳定增长，下游扩产动力强劲所带来对上游乳品包装机械需求的持续增长，中亚股份将主营业务重心放在乳品包装上，享受了乳品包装设备需求高速增长带来的福利。

绑定优质大客户，同行业竞争处于绝对优势。公司于国内乳制品巨头伊利、蒙牛、光明三大乳业巨头，客户优势明显，三家乳业巨头给中亚贡献的收入占比超过50%。依托优质大客户，建立“卫星工厂”，拓展塑料包装材料销售，助力公司多点开花。

评级面临的主要风险

受下游需求波动影响较大，如果未来食品行业增长趋缓或发生重大不利变化，会直接影响公司经营业绩并带来下滑风险。

估值

公司战略清晰，经营稳健，现金充裕，产品质量优异，市场空间巨大，成长性可持续，我们预期2016、2017、2018 年净利润1.5、1.8、2.1 亿元、目前市值对应的2017 年市盈率56 倍。综合估值水平和公司成长性，首次给予买入评级，目标价格45.00 元。