报告摘要：

北船光电平台，6年体量增长3.5倍

公司控股股东为华中光电所，隶属于中船重工序列，是旗下唯一上市平台。近年公司业绩稳健增长，2016 年实现营收4.73 亿元，6 年复合增长率达到增长22.4%；归母净利润1.41 亿元，6 年复合增长率为23.2%。其中红外热像仪构成业绩主要来源，2016 年实现收入4.26 亿元，占比90.13%，毛利率46.17%。

业内技术翘楚，产能有望翻倍增长

华中光电所发展历史悠久，光电产品填补国内多项空白，产研结合奠定光电行业领军地位。公司具备全系列研发和生产能力，产品光电领域全覆盖，水准比肩国际先进水平。2016 年归母净利增速17.63%，超行业平均，发展势头良好。2016年净资产收益率18.05%，大幅领先同业公司。募投项目贴合国家和地方政策支持的军民领域需求，解决产能瓶颈，达产后产能有望翻倍，预计可新增销售收入5.6 亿元，较2015 年增长144%。

红外热像仪市场数百亿，久之洋定位军用高端

热像仪是夜视核心设备，下游覆盖军事侦察全领域，预计2019 年国际军用市场约93 亿美元，呈现垄断竞争态势，目前欧美优势明显；民用领域预计2020 年市场规模可达56 亿美元，集聚现象明显，FLIR 公司占据40%市场份额。国内市场空间巨大，潜在需求规模达414 亿元。久之洋热像仪瞄准军用高端，新品性能达国际先进水平。

激光测距仪应用广泛，久之洋产销率近100%

激光测距仪是军事侦察和民用工程必备装备。军事领域种类齐全，发展成熟；民用领域小型化设计技术不断进步，行业仍将拓展。国际市场空间近4 亿美元，前景广阔，目前以欧美竞争为主。国内激光测距仪需求旺盛，多家科研院所参与生产。久之洋激光测距仪产销率近100%，毛利率超50%。

风险提示：

红外热像仪与激光测距仪销售增速不及预期；重点产品定型推迟及产能建设不达预期；军品采购未中标。