一、事件概述

久之洋发布2017年半年度报告，实现营收1.62亿元，同比下降18.83%；实现归属于上市公司股东净利3886.49万元，同比下降24.21%；基本每股收益0.32元，同比下降40.74%。

二、分析与判断

整体业绩有所下滑，未来前景依旧看好

业绩下滑原因：①因宏观改革等原因，部分订单签订、产品交付由上半年调整推后；②公司为加强技术创新，研发投入加大，研发支出共计3029.68万元，同比增长50.51%。分业务看，2017H1，红外热像仪营收1.52亿元，同比下降18.05%，毛利率小幅下滑2.05%；激光测距仪营收862.62万元，同比下降37.95%，毛利率下滑2.14%。

未来前景看好：①“红外与信息激光产业园建设项目”、“研发与实验中心项目”等重大募投项目稳步推进，达产后将带动业绩增长。②2017年上半年已成功中标部分重大项目，成果逐步显现。③在军援项目第一次订货会上，公司成功进入供应商供货名单，且已签订订单，未来军援军贸、外贸市场将快速打开。

热像仪市场广阔，测距仪潜力巨大

红外热像仪：国内外市场空间巨大。红外是夜视核心设备，下游覆盖军事侦察全领域。预计2019年国际军用市场约93亿美元，呈现垄断竞争态势，目前欧美优势明显；民用领域预计2020年市场规模可达56亿美元，集聚现象明显，FLIR 公司占据40%市场份额。国内市场空间巨大，潜在需求规模达414亿元。

激光测距仪：发展潜力较大。激光测距仪是军事侦察和民用工程必备装备。军事领域种类齐全，发展成熟；民用领域小型化设计技术不断进步，行业仍将拓展。国际市场空间近4亿美元，前景广阔。国内激光测距仪需求较为旺盛，多家科研院所参与生产。久之洋加大研发，技术实力保持行业领先，具备较强竞争力。

北船光电平台，受益混改提速

公司是华中光电所旗下唯一上市平台，隶属于中船重工序列。未来将充分有益于混改持续推进以及科研院所改制落地。中船重工集团分业务板块上市思路明晰，目前资产证券化率50%（净资产口径），仍有较大提升空间。

三、盈利预测与投资建议

预计2017-2019年EPS 为1.25/1.52/2.04元，对应PE 为48/39/29 倍，维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示

军品业务不达预期；募投项目达产不及预期。