1.事件

公司发布2017 年三季报，前三季度公司实现营业收入1.77 亿元，同比下降24.82%；净利润为2780.85 万元，同比下降46.67%；每股收益为0.23 元。公司预计2017 年全年净利润为5637.28 万元～8455.92 万元，上年同期为1.41 亿元，同比下降60%～40%。

2.我们的分析与判断

（一）业绩低于预期，未来将逐步恢复

公司是专门从事红外热像仪、激光测距仪等产品研发、生产与销售的高新技术企业，技术在国内处于先进水平。军品收入历来在营收中占比较大。受宏观改革等原因造成了部分订单签订、产品交付的推后，公司今年以来收入不及预期，产品结构变化导致了毛利率水平的下降；此外，研发投入及营销费用同比增加也对公司业绩产生了影响。

我国的红外热像仪和激光测距仪处于快速发展阶段，市场容量巨大，公司的产品军民两用，市场销售情况及订单情况良好。随着公司上市募投项目的推进，公司产能瓶颈问题将得到缓解。我们判断公司相关订单的签订和产品交付将逐步恢复，综合考虑公司业务发展情况、在手订单和募投项目，预计公司收入及利润水平未来将逐步恢复并有望快速增长。

（二）有望受益于改革与改制

公司的控股股东是华中光电所。华中光电所是海军光电系统龙头单位，除公司外，华中光电所还有5 家全资子公司和2 家全资孙公司。随着军工科研院所改制的推进，公司将有望受益。

公司实际控制人是中船重工集团。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路，公司作为集团的重要上市公司，还将受益于集团的国企改革和资产整合。

3.投资建议

下调公司2017 年至2019 年EPS 分别为0.69 元、1.02 元和1.26元，目前股价对应2018 年市盈率为57 倍。公司中长期发展趋势较好，作为中船重工旗下重要平台，有望受益于军工科研院所改制及集团的资本运作，但公司估值偏高，下调为“谨慎推荐”评级。

风险提示：公司产品交付进度及新签订单低于预期