核心观点：

红外热像仪业务是核心主业，未来将快速增长未来国内军民用红外热像仪总市场巨大。根据近期发布的军品招标公告，军方对各类红外设备采购需求数量持续增加，种类不断拓宽。

公司红外热像仪技术达到国际先进水平，在船舶领域已形成固有优势，未来有望在陆军等非船舶军用领域及民品领域大力拓展。此外公司在多波段红外成像和太赫兹成像等新业务领域积极布局，未来有望形成新的增长点。今年公司部分产品交付及订单有所延迟。预计未来几年随着募投项目逐渐达产产能瓶颈将有效缓解，红外热像仪业务将逐步恢复并迎来高速增长期。

激光业务市场空间广阔，有望稳步增长

公司依靠技术优势拓展激光测距仪市场，通过融合激光测距技术和红外热成像技术创造产品优势，生产满足市场多样需求的产品。此外，公司规划在信息激光和激光投影等新兴领域进行研发及布局。激光业务面临广阔的市场前景，随着募投项目逐渐达产，公司激光业务将重回增长通道，保守预计未来将保持在10%以上的稳定增长。

公司未来有望成为中船重工优质资产上市新平台公司大股东是华中光电所，实际控制人是中船重工集团。华中光电所是海军光电系统龙头单位，全面覆盖舰船光学系统中的侦察、火控、警戒、对抗、导航、通信等六大领域，技术实力雄厚。随着军工科研院所转制的推进，公司将有望受益。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路，公司作为集团的重要上市公司，将受益于国企改革和资产整合，有望进一步提升公司的投资价值。

估值及投资建议

随着改革顺利推进，预计后续的订单签订和产品交付将逐渐恢复正常，我们预计公司2017 年至2019 年EPS 分别为0.69 元、1.02 元和1.26 元。目前公司股价对应2018 年市盈率49 倍左右。公司作为中船重工集团旗下重要的平台，有望受益于军工科研院所改制以及中船重工集团的资本运作，维持“谨慎推荐”评级。