事件：公司发布2020 年半年报，2020 年上半年公司实现营业收入1.84 亿元，同比减少28.42%；实现归母净利润0.22 亿元，同比减少24.46%，对应每股收益（稀释）0.12 元。

点评：

1. 受疫情影响半年度业绩下滑，关注新中标项目批产交付对业绩的贡献。（1）报告期内公司实现营业收入1.84 亿元，同比减少28.42%。总体看，受疫情影响，一季度公司部分产品无法实现交付，影响了收入的确认进度，2020Q1 营收同比下滑33.17%，较大影响公司半年度业绩。分业务看，营收下滑主要受红外热像仪销售受到较大冲击所影响，该业务2020H1 营收同比下滑50.01%，但激光测距仪、光学系统好转趋势明显，分别同比增加24.37%、137.62%。（2）报告期内实现归母净利润0.22 亿元，同比减少24.46%，降幅略小于营收。主要原因为红外热像仪毛利率提升（+2.11pct）叠加高毛利率光学系统产品收入占比提升（毛利率60.59%，同期销售占比提升20.36pct 至29.35%），致报告期内综合毛利率提升5.82pct 至36.99%。（3）公司经营活动产生现金流净额为-0.51 亿元，同比增长30.71%，主要系报告期购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少所致。（4）报告期内，公司预付款较年初增长290.41%。报告期内，公司多项新型号产品分别中标政府招标项目，已公告披露的两项中标红外设备项目的中标金额合计4.43 亿元，占去年红外热像仪业务实现收入的93.38%；2020 年5 月，公司另一新型号红外热像仪以参赛第一名的成绩成功中标，现已进入用户单位科研鉴定程序并准备列装。结合公司预付款较年初的大幅增加，建议关注新中标项目后续批产交付对业绩的贡献。

2.核心逻辑：（1）行业地位高，公司是中国船舶集团旗下唯一从事红外、激光、光学系统、星体跟踪器等专业技术研究的高新技术上市企业，南北船合并下考虑协同效应与集团层面定位，公司受益或较为突出。（2）产品技术系统级程度高+应用范围广，公司为国内少有的能够自行研制开发红外热成像、激光测距（照射）、可见光电视、猫眼探测、特种照明、星体跟踪等全种类光电传感器的单位，产品的环境适应能力突出，满足海、陆、空、天等不同环境中使用的要求，凭借系统集成壁垒与多领域应用优势，信息化建设推进下公司稳健发展可期。（3）中长期关注控股股东七一七所带来的发展机遇。公司控股股东为华中光电所（也称七一七所），据公司2019 年11 月11 日公告，七一七所专业技术覆盖侦察监视，警戒探测，跟踪火控，光电对抗，光电导航，光电通信六大领域，公司作为研究所旗下的唯一上市平台有望受益。

3.盈利预测与投资评级：给予公司“推荐”评级，我们对公司2020/21/22 年的EPS 预测分别为0.39/0.53/0.64 元，对应2020/21/22 年PE 为91/68/56。

风险提示：新品市场拓展不及预期；资产整合存在不确定性；行业竞争加剧引起的毛利率下滑等。