报告导读

2020 年9 月，公司与辛有志控制的广东辛选控股有限公司协商一致并签订了《股权转让协议》，由公司向辛选控股转让全资子公司盛讯云商49%股权。同时辛有志团队入职盛讯云商，并通过盛讯云商开展直播电商相关业务。公司亦于9 月推出了针对盛讯云商公司管理层的限制性股票激励计划，寻求在直播电商业务领域的探索。

投资要点

辛巴团队入职盛讯云商，2021 目标净利润2.2 亿元公司于9 月推出了针对盛讯云商公司管理层的限制性股票激励计划，该激励计划拟授予的限制性股票数量为840.06 万股，占公告时公司股本比例为9%。该激励计划授予的限制性股票将分三期解锁，解锁条件为盛讯云商的净利润需满足一定条件，2020-2022 年的最低净利润目标分别为0.2/2.2/2.6 亿元。

辛有志团队整体实力强劲，代表直播带货行业领先水平辛有志团队在快手平台上拥有极高知名度。在粉丝量角度观察，辛巴（辛有志本人）粉丝量为6344.26 万人，即便与其他快手顶级流量（二驴的、散打哥、小伊伊）相比亦存在较大优势；同时辛选团队注重矩阵化主播培养，旗下蛋蛋、赵梦澈、时大漂亮以及陈小硕等主播均有千万级的粉丝量，拥有极强的电商带货转化基础。

以游戏运营为主的互联网业务为公司基本盘

目前公司主要业务包括游戏业务、电信增值业务和租赁业务三大板块。其中游戏业务为公司主要收入来源，主要包括游戏运营业务和受托开发业务等；电信增值业务为公司以较低的折扣自基础运营商处取得流量、话费后对外销售。租赁业务主要为经营租赁，公司将自有房产对外出租，以获取租金收益。

盈利预测及估值

我们认为2020 年上半年盛讯达公司互联网及租赁业务恢复有序，2020 年业务层面有望实现平稳发展；辛选团队或将赋能公司在直播电商领域进行有效探索，从而对公司营收及业绩形成有效推动。我们预计2020-2022 年公司营收分别增长66.85%/373.85%/16.34%至3.6/17.04/19.83 亿，2020-2022 年净利润分别为0.95/3.12/3.58 亿。公司与辛选股份的联合，或将有效提升公司利润质量，我们认为随着公司利润逐步释放将会抬升公司估值中枢，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：直播电商行业发展不及预期、双方合作进展不及预期。