报告导读

盛讯云商以食品为突破口切入直播电商赛道，深度绑定辛巴，基本面发生重大变化，上调评级为“买入”

投资要点

休闲食品×直播电商：两大万亿市场的碰撞，辛巴携盛讯达入局高景气赛道：直播电商是目前仍处于高速发展期的万亿市场，截至10 月中旬，快手2020 年GMV 已超2000 亿元；休闲食品同样是一个在快速增长的、市场规模超万亿的消费细分赛道，食品已成为快手直播电商第一大品类，占比超20%，两大市场交叉碰撞，公司与辛巴团队的深度合作建立在一片巨大的蓝海市场基础之上。

借股权激励深度绑定辛巴团队，未来更具看点：以快手&抖音为代表的短视频直播平台仍在不断汇集新增流量，直播电商作为短视频直播平台变现的主战场，仍具备极大的发展潜力。辛巴家族作为快手第一大家族，其核心竞争力体现在：1）海量流量沉淀；2）体系化电商培育主播及运营能力；3）高效供应链组织能力。辛巴家族直播电商GMV 体量已十分庞大且仍在快速增长的过程中，食品也是辛巴家族GMV 中占比前三的品类。辛巴家族核心成员入职盛讯云商后，公司通过限制性股权激励，激励股权占比达到总股本的9%，分三年解锁，对应的解锁业绩指标分别为盛讯云商2020-2022 年净利润不低于0.2/2.2/2.6 亿元。未来，公司不排除采取更加多元化的方式与辛巴家族深化合作，看点多多。

盈利预测及估值：直播电商是一个具备长期产业红利的成长型赛道，盛讯达携手行业头部玩家辛巴家族以食品为突破口，共享行业红利，未来更具看点。考虑到辛巴家族现有直播电商业务的存量、结构与成长性，我们认为通过股权深度绑定辛巴家族的盛讯达基本面已经发生重大变化，兼具确定性及成长性。预计公司2020-2022 年公司营收分别增长63%/183%/20%至3.5/9.9/11.9 亿，2020-2022 年归母净利润分别为1.1/1.7/1.8 亿，对应PE42X/27X/25X，上调评级为“买入”。

风险提示：直播电商行业发展不及预期、竞争加剧、合作进展不及预期。