2024年营收利润分化，2025一季度收入短期承压。整体来看，公司2024 年营业收入21.42 亿元，同比增长4.79%；归母净利润为3.02 亿元，同比下降7.44%；扣非归母净利润为2.74 亿元，同比下降8.95%；毛利率为 65.83%，基本保持问题。利润下滑的主要原因来自于信用减值，影响利润超3700 万，以及政府补贴减少和新的智慧产业园区的折旧合计影响利润约2000 万。2025 年一季度公司营业收入为2.57 亿元，同比下降1.17%；归母净利润为-6348.78 万元，同比下降12.79%；毛利率为 59.04%，同比下降2.45 个百分点。一季度收入利润均承压的原因来自于政府交付节奏放缓以及政府财政压力增长所致。

中央政府多次发文强调 “数字中国” 建设，要求推动人工智能技术在政务领域的规模化应用。政策红利下，目前来看全国超70%的省份已启动智慧政务改革，这为博思的AI 业务提供了广阔的市场空间。公司聚焦政务场景开发定制化AI 工具，如 “智能预审系统” 可将项目审批效率提升 60%，且拥有私有化部署能力，能规避数据安全风险，满足政府对数据本地化的刚性需求，覆盖财政管理、公共资源交易等核心领域。同时公司在数字票证、智慧财政财务、数字采购等多个领域积极布局 AI。如数字凭证基座构建财税领域AI 底座；阳光公采大模型是国内第一个采购行业垂直大模型，智能采购助手、智能评标师等应用为公共采购注入新动力。

政府持续推广数字凭证，公司深度参与建设。在政策层面，随着 “数字中国” 战略持续推进，各地政府会进一步加大对数字凭证相关标准与规范的建设力度。在电子凭证领域，公司凭借其在电子凭证会计数据标准服务保障以及票务服务平台试点方面的卓越表现，取得了显著成果。目前，公司的电子凭证相关产品已在财政部及多个省份成功落地应用，并为超过6,000 家预算单位和企业提供了电子凭证会计数据标准改革区域级平台服务。该服务覆盖了中央、省、市、区县、街道等五级应用体系，广泛分布于10 余个省份的50 余个市县区。针对行政事业单位，公司提供的电子凭证相关产品主要采用SaaS 模式，以可持续的每年收费方式运营，为公司构建新的增长曲线。

盈利预测：预计公司2025-2027 年营业收入至24.82、28.70、32.87 亿元，归母净利润分别为4.31、5.56、6.84 亿元，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，AI 发展不及预期，政府财政增长承压