事件：博思软件于2025 年10 月29 日晚发布三季报，2025 年前三季度公司实现营收11.48 亿元，同比下滑7.67%；实现归母净利润0.07 亿元，同比下滑78.81%；实现扣非净利润0.03 亿元，同比下滑84.88%。

Q3 业绩短期承压，受制于下游客户预算收紧影响。2025Q3 公司实现营收4.42 亿元，同比下滑15.97%；实现归母净利润0.49 亿元，同比下滑32.45%；实现扣非净利润0.47 亿元，同比下滑31.92%。公司Q3 收入进一步承压，下游客户预算收紧以及实施交付周期性波动造成一定影响。

毛利率同比提升，费用控制保持稳健。2025 年前三季度，公司整体毛利率达到65.9%，同比提升2.1pct，这是公司持续改善收入结构，加强持续性收入占比的战略成果。从费用端看，2025 年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为2.31、2.30、2.76 亿元，同比变动分别为-6.9%、-5.6%、-8.3%，在收入端整体承压的背景下，公司持续加强费用管理，三大费用同比持续下滑。

全面拥抱AI，多个产品线发布AI+产品。10 月17 日，2025 中国国际数字经济博览会（简称：数博会）在河北正定盛大举办。博思软件应邀参展，带来电子凭证、数字采购、智慧财政财务等业务板块产品。1）面向行政事业单位，博思软件公务支出智能服务平台、AI 智能助理；2）在智慧医疗方面，博思软件推出“AI 智能体集群+数字凭证基座”解决方案，实现医疗机构收入、支出、资产、往来四大场景的凭证电子化；3）面向中大型集团企业，推出“乐享智税”智能税务管理解决方案。

重磅政策发布，AI+政务迎来强有力的政策推动。10 月10 日据国家网信办网站，贯彻党中央、国务院决策部署，落实《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》要求，为安全稳妥有序推进政务领域人工智能大模型部署应用，中央网信办、国家发展改革委近日联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，为各级政务部门提供人工智能大模型部署应用的工作导向和基本参照。政策中明确AI+政务推行保障措施，同时探索多元化商业模式。

投资建议：预计公司25-27 年归母净利润分别为3.23、3.80、4.33 亿元，当前市值对应25/26/27 年的PE 估值分别为32/27/24 倍，考虑到公司在财政IT 领域的龙头地位，后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。

风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。