业绩简述

2025 年4 月15 日，公司发布2024 年年度报告，2024 年全年公司实现收入26.77 亿元，同比+39%；归母净利润8.20 亿元，同比+88%；扣非归母净利润7.79 亿元，同比+90%；

2024Q4 公司实现收入4.82 亿元，同比+10%；归母净利润0.29 亿元，同比+122%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比+419%。

公司同时发布2025 年一季度报告，2025Q1 公司实现收入5.48 亿元，同比-26%；归母净利润1.89 亿元，同比-34%；扣非归母净利润1.84 亿元，同比-32%。

经营分析

全年血液灌流产品高速增长，肝病领域拓展速度较快。2024 年公司血液灌流器产品实现收入23.09 亿元，同比+57%。肾病领域HA130 血液灌流器销售收入同比+55%，销售支数同比增长近100%。

同时新产品推广及应用落地较快，KHA 产品已覆盖600 多家医院，实现销售1.46 亿元，同比+188%。肝病领域产品已覆盖2000 余家医院，销售收入同比增长77.15%。海外业务方面，公司实现收入5936 万元，同比+14%，在海外2000 多家医院临床应用。

一季度短期业务承压，加强渠道库存管控。公司2025 年一季度实现收入同比下降26%，主要系去年年初公司将主营产品终端价格下调，主动“以价换量”实现产品销量显著提升。2024 年初至今，公司加强内部管理，致力于推动产品在临床使用的提升，同时也将渠道库存管控在良性健康水平。Q1 经营性现金流量净额2.69亿元，超出当期净利润0.81 亿元，现金流质量维持高水准。

重视创新研发投入，海外产品注册取得进展。2024 年公司研发投入2.4 亿元，占公司营业收入8.97%。公司主营产品血液灌流器（HA系列、KHA 系列）、血浆胆红素吸附器（BS 系列）、细胞因子吸附柱（CA 系列）、血浆分离器产品先后获得欧盟MDR 认证，是国内首个通过欧盟最新医疗器械法规MDR 认证的血液灌流器产品和血浆胆红素产品，2025 年海外市场拓展有望进一步加速。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司在血液净化领域的发展前景，预计公司2025-2027年营业收入30.66、36.84、44.17 亿元，同比+15%/+20%/+20%；归母净利润9.57、11.65、14.23 亿元，同比+17%/+22%/+22%，现价对应PE 分别为20、17、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及预期风险。