业绩简述

2025 年10 月29 日，公司发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度公司实现收入15.56 亿元，同比-29%；归母净利润4.53 亿元，同比-43%；实现扣非归母净利润4.38 亿元，同比-42%；2025Q3 公司实现收入4.22 亿元，同比-40%；归母净利润6351 万元，同比-73%；实现扣非归母净利润6514 万元，同比-71%。

经营分析

三季度业绩承压，未来有望逐步恢复。由于国内行业需求减少及市场竞争加剧，公司前三季度收入及利润率均承压明显，前三季度毛利率79.59%，同比-1.72pct。虽然行业需求有所减少，但公司血液灌流技术有望不断拓展应用于肝病、脓毒症、体外循环治疗、急性胰腺炎、横纹肌溶解症等新领域，未来需求将逐步恢复。

医保价格项目明确，有望驱动国内市场需求恢复。国家医保局于2025 年6 月印发《泌尿系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将421 项技术规范项目映射整合为108 项。在保留“血液透析”“血液灌流”项目的同时，新增“血液透析灌流费”“血浆吸附费”两个项目，血液透析灌流、血浆吸附被正式纳入医保项目并设立独立收费标准，标志着中国原创的血液灌流技术获得国家层面的临床与经济认可。目前“血液透析灌流”项目已有26 个省份发布具体政策并落地执行，“血浆吸附”项目已有19 个省份发布具体政策并落地执行，为项目制定了具体合理的定价，未来血液灌流/吸附产品的临床使用有望迎来政策驱动式增长。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027 年营业收入21.54、26.43、31.37 亿元，同比-20%/+23%/+19%；归母净利润5.91、7.55、8.94 亿元，同比-28%/+28%/+18%，现价对应PE 分别为29、23、19 倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及预期风险。