事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年，公司实现营收24.1亿元，同比增长51.0%；归母净利润2.6 亿元，同比增长181.4%；扣非归母净利润2.3 亿元，同比增长182%；并拟向全体股东每10 股派送现金红利3元（含税）。2023Q1，公司实现营收7.2亿元，同比增长38.5%；归母净利润9231 万元，同比增长106.6%。

结构优化+规模效应凸显，盈利能力大幅提升。2022 年，1）分业务看，公司系统综合解决方案/智能软硬件产品/售后运维服务业务分别实现营收15.7 亿元（yoy+31.3%）/6.4 亿元（yoy+136.3%）/2.0亿元（yoy+55.7%）。其中，售后运维服务新增订单2.9 亿元，保持快速增长；其毛利率达46.6%，远高于公司综合毛利率，伴随业务扩容，有望促进整体毛利率向上改善。2）利润率端，公司毛利率为27.72%，同比上升3.41pp，主要系规模效应显现、交付能力提升以及高毛利运维业务快速增长所致。净利率为10.69%，同比提升4.95pp，控费成效卓著。3）费用端，公司销售、管理、研发费用率分别为4.03%（yoy-0.81pp）、4.63%（-1.47pp）、6.88%（+1.17pp）。

新能源、石化、烟草行业持续突破，订单量充沛。2022年，公司重点深耕新能源、烟草、石化行业，分别实现营收17.5 亿元、3.8亿元、1.7亿元，营收占比分为别72.6%、15.8%、7.0%。1）新能源行业：持续获得比亚迪、宁德时代、欣旺达等重要客户订单，新增订单31.0亿元，同比增长17.0%。2）石化行业：

公司中标多个标杆项目，新增订单6.3 亿元，同比增长1207.7%，实现历史突破。3）烟草行业：新增订单5.2 亿元，同比增长14.6%。

智慧物流领先企业，政策与需求驱动高速增长。2022 年12月，国务院印发《“十四五”现代物流发展规划》，提出加快物流数字化转型，推进物流智慧化改造等，行业景气度再提升。同时，在我国土地成本与劳动力成本双攀升的背景下，企业数字化投资回报率高，大量使用工业机器人、激光扫描仪、生产控制软件等智能化软硬件设备已经成为制造型企业降本增效的关键路径，自动化、数字化需求增加。公司作为智慧物流领域龙头企业，行业经验积累丰厚，标杆效应凸显，有望充分受益于政策与需求双轮驱动，订单持续增加。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.23 元、2.01 元、2.91元，对应动态PE 分别为15 倍、10 倍、7 倍。考虑到公司在手订单充沛，规模效应显现，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：下游企业需求或不及预期、行业竞争加剧风险、应收账款回收风险。