事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入23.67 亿元，同比下降22.51%；归母净利润2.76 亿元，同比下降28.80%。2025 年第一季度实现营业收入7.05 亿元，同比下降8.25%；归母净利润为6991 万元，同比减少28.69%。

下游需求有所承压，海外订单实现突破。公司收入下滑主要受宏观经济波动和下游客户投资下滑影响，报告期内确认收入的项目金额及规模同比下降。公司在不断深耕传统优势行业的基础上，加强对其他潜力行业的拓展，实现订单逆势增长。2024 年度新增订单25.39 亿元，同比增长7.25%，其中海外市场开拓成效显著，欧洲和东南亚实现较大新订单突破，2024 年新增海外市场订单5.18 亿元，同比增长172.36%。截至2024 年末，公司在手未确认收入订单42.10 亿元。

毛利率有所下降，25Q1 费用率明显优化。2024 年公司毛利率为26.77%，同比-0.63pct；公司持续推进精细化管理，提升运营效率，2024年运营费用整体有所下降。销售、管理、研发费用率分别为2.39%/4.90%/6.17%，同比-0.44pct/+1.10pct/+0.55pct。2025Q1，公司毛利率为21.64% ， 同比-5.29pct ； 销售、管理、研发费用率1.73%/4.15%/4.36%，同比-0.76pct/-0.47pct/-0.63pct。

积极研发AI 相关产品，推动工业智能化升级。公司基于AI 和边缘计算技术，研发新一代智能控制（PLC）系统，形成“硬件+软件+服务”一体化方案，推动技术智能化升级；研发设备云管平台，通过“AI+数据驱动”打造智能运维模式，有效提升设备综合效率及降低维保维修成本。

投资建议： 预计公司2025-2027 年营业收入分别为25.78/29.18/32.70 亿元，归母净利润分别为2.93/3.66/4.23 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，项目收入确认进度不及预期，市场竞争加剧。