投资要点

公司2017H1 实现营业收入20,320.92 万元，同比增长12.41%；归属于上市公司股东的净利润2,558.07 万元，同比增长5.76%。市政公共园林业务和地产景观园林业务分别实现收入10451.03 万元和9869.89 万元，分别同比增长35.18%和下降4.60%； Q1、Q2 收入分别同比增长27.85%、7.27%，二季度增速放缓。

公司2017H1 实现综合毛利率26.52%，同比下降1.12%，由于园林行业竞争加剧，市政园林项目和地产园林项目的毛利率均出现一定程度下滑；净利率12.59%，受毛利率下降拖累同比减少0.79%；期间费用占比为10.09%，较去年同期的10.70%略有下降。分项来看，上半年管理费用、财务费用占比分别同比下降0.12%、0.49%。

资产减值损失占比为1.53%，较去年同期上升0.05%，主要源于公司本期提取的坏账损失较去年同期有所上升。每股经营性现金流净额为0.37 元，同比增加0.02 元，与去年同期基本持平。公司上半年的收现比、付现比分别为74.88%、62.54%，分别较上年同期下降9.70%和9.55%，收付现变化对现金流的影响相互抵消。

盈利预测和评级：预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.33 元、0.36 元、0.39元，对应的PE 为52.3 倍、48.2 倍、44.2 倍，维持公司“中性”评级。

风险提示：房地产调控风险、应收账款回款风险、新签订单不达预期风险