投资要点：

公司发布2019 年半年报：上半年实现营业收入4.06 亿元（YoY +40.0%），归母净利润5237 万元（YoY +69.5%），扣非后归母净利润3923 万元（YoY +27.2%），其中Q2营业收入1.92 亿元（YoY +26.0%，QoQ -10.3%），扣非后归母净利润1695 万元（YoY+34.4%，QoQ -23.9%），业绩符合预期。公司收入增长较快，除销售收入增长外，主要为并表湖南阳光、东莞航盛所致。

油墨业务受制产能瓶颈短期发展遇阻，涂料业务实现快速增长。报告期内，公司油墨业务实现营业收入1.58 亿元，同比增长4.8%，毛利率23.7%，同比下降11.0 pct，油墨业务收入增幅较小主要是受制于产能瓶颈，毛利率下滑较大主要是受原材料价格上涨影响；涂料业务实现营业收入2.39 亿元，同比增长71.3%，毛利率40.1%，同比下降5.0 pct。涂料收入增速较大，主要是江苏宏泰涂料产品持续放量以及江苏宏泰2018 年10 月收购湖南阳光并表所致。上半年江苏宏泰实现营业收入2.14 亿元（YoY +98.1%），净利润4620万元（YoY +95.4%）。

8000 吨感光材料募投项目投产在即打破产能瓶颈，5G 用油墨等新产品持续开发支撑长线发展。报告期内，“年产8000 吨感光新材料项目”的建设已经全部完成。目前正向有关部门申请锅炉和消防验收， 待验收合格并取得相关手续后，生产线进入试生产调试阶段，新增产能释放将打破此前油墨产能瓶颈，打开发展空间。上半年公司研发费用1947 万元，占营收比重4.8%，同比增长46.1%。报告期内公司研发了耐沉锡油墨、软板油墨、高感光油墨等中高端油墨产品，有望进一步拓展高端感光油墨产品市场，5G 通讯用Low Dk/Df专用油墨有望受益5G 发展大浪潮。涂料应用领域，公司从消费电子逐步逐步扩展至汽车零部件、化妆品包装盒、货车复合材料箱体、钢材临时防护、运动器材、地板、家具、高铁、地铁等领域，紫外固化涂料作为“绿色涂料”将持续受益环保要求的提升。

投资建议：由于公司毛利率下降较大以及募投项目投产进度较慢，下调盈利预测2019、20 年，新增2021 盈利预测，预计2019-21 年归母净利润1.06（原值1.51）、1.29（原值2.03）、1.70 亿元，对应EPS 0.55、0.67、0.88 元，PE 31X、25X、19X。公司估值低于同行业容大感光、光华科技等可比公司，维持“增持”评级。

风险提示：产能释放不及预期，原材料价格上涨