事项：

深冷股份发布 2020 年年报，2020 年公司实现营业总收入 5.19 亿元，同比上升 19.15%，归母净利润 942.71 万元，同比上升 27.11%；2020 年综合毛利率 18.25%，净利率 2.65%。

主要观点：

营收净利润继续保持较好增长。公司 2020 年营业收入 5.19 亿元，同比增长 19.15%，归母净利润 942.71 万元，同比上升 27.11%。业绩增长原因主要是完成多个在建项目，比如山西某公司“30 万/年乙二醇联产 LNG 项目深冷分离装置项目”顺利投产；陕西某公司 3000 全液体空分装置顺利投产；河北某公司 4500 液体空分装置顺利投产；河北某公司 6000 全液体空分装置顺利投产；山西某公司 3000 全液体空分装置顺利投产；新疆某公司 10 万方撬装 LNG 装置顺利投产等。

盈利能力有所提升，期间费用持续改善。2020 年综合毛利率 18.25%，提升 0.4pct，净利率 2.65%，提升 0.48pct，盈利能力小幅提升；期间费用率为 11.94%，相较于上一年，降低 3.43pct，公司强化内部管理，控费能力持续改善。

大股东变更为交投实业，发挥资源协同优势。2021 年 1 月公司完成了控股股东、实际控制人的变更，交投实业为公司控股股东，四川省国资委成为公司的实际控制人。公司将依托控股股东交投实业资源协同优势和深冷股份技术优势，打造交通装备制造服务、绿色能源开发利用、工业气体运营三大业务平台。

订单充足，项目有序推进，保障 21 年业绩稳步增长。公司新签订的 LNG装置业务合同总额约 6.90 亿元，多项在建业务即将完工。2021 年度，预计将完成的重点项目有：陕西某公司 40 万吨 LNG 天然气处理项目；综合尾气制30 万吨/年乙二醇联产 LNG 项目；内蒙某公司 60 万吨 LNG 项目；重庆某公司日产 5 万方天然气液化撬装项目；江西某公司 7000 全液体空分装置项目；贵州某公司 4800 全液体空分装置项目；新疆某公司 3 套 10 万方撬装 LNG 项目等，以上项目的实施将保障公司经营业绩的稳步增长。

新建基地完工，满足产能扩张需求。公司新基地已完成建设，厂区已投入运行，新基地（包括首次公开发行股票的募投项目“天然气液化装置产能扩建项目”和“深冷液化技术研发中心项目”）的交付使用提高了公司产能水平，公司将通过新增专用制造设备与检验手段，进一步提升企业生产制造的水平与生产效率，围绕公司核心技术与核心设备，适当扩大自制设备比例，有利于提高企业盈利能力与产品质量控制水平。

定增待批，增强公司资金实力。公司已于 2021 年 2 月启动了向特定对象交投实业发行 A 股股票工作，本次向特定对象发行股票的价格为 13.78 元/股，拟发行数量不超过 3600 万股，募集资金总额不超过人民币 4.96 亿元。

本次向特定对象发行股票募集资金用于补充流动资金，能有效缓解公司的资金压力，增强公司资金实力，有利于公司把握行业发展机会，进一步推动主营业务良性发展，提升市场占有率。

盈利预测：考虑到公司订单充足，每年完成的项目较多，预计公司2021-2023 年，公司拟实现营收 6.38、7.73、9.44 亿元，同比增长 23.07%、21.11%、22.09%；实现归母净利润 1232、1462、1494 万元，同比增长 30.66%、18.69%、2.22%；当前股价对应的 PE 为 178、150、147 倍。

风险提示：氢能源设备建设需求低于预期；LNG 设备需求低于预期。