投资摘要：

行情表现：受益汽车智能化加速推进与机器人产业发展的双重利好，零部件板块表现优于整车。2025 年1 月1 日至12 月12 日，中信乘用车指数下跌0.40%，中信汽车零部件指数上涨34.76%，整车板块跑输大盘，而零部件板块超额收益明显。

价格战加剧、市场竞争激烈导致整车企业表现在年中之后逐步走弱；相比之下，今年零部件企AI业快受速益发展带来的机器人、液冷相关产业机会，估值显著回升，导致整车与零部件板块表现出现明板显块差业异绩。上：乘用车板块营收增长，短期盈利能力下降。得益于“以旧换新”政策的推动，2025 年汽车销量稳步上升，乘用车板块2025 前三季度营收保持正增长；净利润方面，受到汽车行业竞争加剧的影响，部分车企业绩出现下滑。零部件板块则受规模化效应、新兴产业需求带动业绩持续攀升。

展望2026：L3 商用在即，智能底盘有望批量应用2026 年汽车市场展望：政策向下，出口与新能源、智能化向上。受益以旧换新政策带动，2025 年汽车销量呈现较高增速。

2026 年以旧换新政策尚未出台，部分地方逐步暂停地方以旧换新补贴额度，或透支对2026 年购车需求。2026 年新能源车购置税减税额上限减少，预计将对低价车影响较大。但2026 年仍然不乏亮点，汽车出口尤其是新能源汽车出口仍将呈现高速增长态势，展现了我国新能源汽车工业的较强竞争力。新能源汽车渗透率持续提升，智能化与高端化成为新增长动能。

汽车智能化量变到质变，产业和政策齐发力。L2+智能驾驶功能渗透率持续增长，2024 年L2 级以上辅助驾驶渗透率为48%。

政策端保驾护航，搭载L3 系统的车型获得工信部许可，2026 年预计成为L3 级别自动驾驶商业化临界点。2025 年汽车智能化领域政策与技术持续铺垫，但强监管要求与国家标准的全面落地，使得成熟商业化窗口集中在2026 年后开启。

为保障高阶自动驾驶的可靠性，底盘系统的智能化成为重点推进领域。新能源汽车已经率先实现传动系统的电动化。近年来，我国自主车企积极推进智能化技术落地，促进了悬架、转向和制动系统朝电动、智能化加速发展。国内相关产业链公司积极配合主机厂对技术的要求，靠研发攻坚和成本控制打破了国外零部件企业在部分核心环节的技术壁垒。我们认为，随着底盘系统智能化发展，其高技术含量、高进入门槛和较高的单车价值量等特点有望在国内形成几家具备核心技术的大规模零部件公司。悬架、制动和转向各自经历从机械、电子到线控的发展阶段，为高阶智驾的实现提供技术基础。具体看：

1） 悬架智能化方兴未艾：汽车悬架经历了从机械、半主动到主动悬架。主动悬架通过作动器主动产生控制力，结合道路预瞄系统（摄像头、雷达等）提前感知路况，实时调整参数，大幅提升汽车操控性和舒适度。主动悬架是智能驾驶汽车的必然选择。我国零部件企业已经通过悬架核心部件-空气弹簧介入悬架领域，并成为该领域的主要玩家。

2） 制动系统和转向系统：与悬架类似，制动和转向系统都朝着线控制动（EMB）和线控转向（SWB）两个方向发展。而且我国于2025 年先后发布了GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》、GB17675—2025《汽车转向系基本要求》，两个国标都将于2026 年实施，为线控制动和转向的应用提供标准支持。

投资策略：综上，2026 年汽车市场存在多维因素的影响，我们认为，在以旧换新政策未明，购置税退坡的情况下，新能源渗透率提升、出口和智能高端化仍将是2026 年车市的结构化亮点。我们仍然积极看好汽车智能化，汽车智能化已经从量变进入质变，2026 年将是从L2 辅助驾驶进入L3 智能驾驶的元年，以智能底盘为代表的智能驾驶技术将得到批量应用，智能驾驶将成为汽车板块的投资主线。持续耕耘该领域的企业将受益，具体如下：

整车板块：汽车智能化进入加速期，头部企业在数据、生态领域建立领先优势；华为凭借ICT 全产业链技术积累，赋能智能汽车领域进入收获期，鸿蒙智行“五界”2026 年新车型密集落地，L3 级智驾规模化商用有望开启。受益标的：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、奇瑞汽车。

零部件板块：线控转向/制动强制性国标2026 年起陆续实施，政策松绑叠加高阶智驾需求，主动悬架、线控制动、线控转向进入批量应用阶段，国产化替代加速。受益标的：保隆科技、拓普集团、伯特利、亚太股份。

此外，我们仍然聚焦行业竞争格局稳定、公司治理能力强的零部件细分领域，受益于产品高端化、新场景拓展及企业转型，成长确定性强。推荐标的：浙江仙通、川环科技、溯联股份、新坐标、中原内配、宁波高发。

风险提示：汽车智能化法规推进不及预期的风险；汽车行业竞争持续加剧的风险；海外关税政策发生变化的风险。