事件：

公司发布2023 年中报，实现营业收入6.32 亿元，同比增长0.55%；归母净利润1.42 亿元，同比增长89.94%；扣非归母净利润0.41 亿元，同比下滑36.30%。

公司2023Q2 实现营收2.38 亿元，同比下滑27.39%，环比下滑39.41%；归母净利润1.05 亿元，同比增长171.83%，环比增长186.84%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比下滑36.25%，环比增长0.26%。

点评：

电信市场需求稳定，公司新品进展顺利：据Point Topic 的数据，2022 年全球固定宽带连接数量增长6.65%，达到13.6 亿。公司长期生产和销售的PLC 光分路器目前主要向境外销售，公司子公司成都蓉博持续加大研发新型号10GPON和下一代PON 光模块，目前10GPONOLT 光模块出货量处于国内领先。

2023 年上半年，波分传输市场需求稳定。随着200G 及更高速率OTN 在传输网的应用，DWDM 器件正经历升级换代过程，具有更大通道数量和更大通道间隔的DWDM 器件正成为业界主流。公司的DWDM 器件产品目前在国内主要通信设备商中占据市场份额前列。

2023 年上半年，中国境内基础电信运营商新建5G 无线基站62.5 万个。公司开发的用于5G 前传的25GLR 硅光模块和用于5G 中回传的50GPAM4 光模块已量产出货，目前正在部署研发下一代无线传输用高速光模块。

云计算基础设施市场发展迅速，公司积极布局硅光模块：根据IDC 数据，2023年一季度全球云基础设施支出增长14.9%，达215 亿美元；非云基础设施支出下降0.9%，达138 亿美元。公司已向多家国内外互联网客户批量供货25G 至400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块已实现量产出货，目前正在积极开发下一代数据中心用硅光模块。

盈利预测、估值与评级：考虑到下游资本开支低于此前预期，我们预计公司2023年和2024年归母净利润为2.29 亿元与2.87亿元，相比上次预测值分别下调21%与22%，并新增2025 年预测。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为16.81/19.83/23.81 亿元，归母净利润分别为2.29/2.87/3.52 亿元，当前市值对应PE 为37/29/24 倍。公司在数通硅光领域积极布局，我们维持公司“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，新品研发不及预期。