事件

贝达药业发布2024 年年报，全年实现收入28.92 亿元，同比增长17.74%，实现归母净利润4.03 亿元，同比增长15.67%，实现扣非归母净利润4.10 亿元，同比增长55.92%。公司公布利润分配预案，拟每10 股派发现金红利2 元（含税）。

循证医学证据推动产品销量增长

公司2024 年度收入同比增长17.74%，主要得益于循证医学证据推动产品销量增长。公司恩沙替尼亚裔人群基线无脑转移人群mPFS 达到47.1 个月，一、二线适应症进入医保后销量快速提升。贝福替尼mPFS 达到22.1 个月，公司凭借可比的疗效，加快推进目标医院准入，产品明显放量。伏罗尼布于2023 年底纳入医保，联合依维莫司的中位数OS 优于依维莫司单药，各地准入工作逐步展开。

在研品种丰富支撑长期发展

公司泰瑞西利、植物源重组人血清白蛋白上市申请审批中；恩沙替尼的术后辅助适应症正在推进中国的III 期临床，一线适应症于2024 年获得美国FDA 批准上市，欧洲药品管理局上市申报也正式启动；EyePoint Pharmaceuticals 主持的EYP-1901 的III 期临床研究已开始入组；公司已构建起广泛链接资源的医药创新生态圈，加速创新药的临床转化。

维持“增持”评级

由于公司多个创新药进入医保、合作项目逐步落地，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为35.13/40.21/47.98 亿元， 同比增速分别为21.49%/14.45%/19.31%；归母净利润分别为5.99/6.99/8.55 亿元，同比增速分别为48.67%/16.73%/22.31%，EPS 分别为1.43/1.67/2.04 元。鉴于公司靶向药布局领先，且广泛开展合作，公司长期发展值得期待，维持“增持”评级。

风险提示：恩沙替尼海外销售不及预期；肺癌靶向药竞争加剧的风险；生物类似药集采风险