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贝达药业发布2025 年一季报，单季度实现收入9.18 亿元，同比增长24.71%，实现归母净利润1.00 亿元，同比增长1.99%，实现扣非归母净利润1.64 亿元，同比增长83.59%。

肺癌靶向药放量贡献业绩

公司收入单季度同比超20%以上增长，我们估计一是贝福替尼2024 年底1 线适应症进入医保后放量，二是ALK 抑制剂恩沙替尼延续增长态势持续放量。公司肺癌领域3 个靶向药埃克替尼、贝福替尼、恩沙替尼以及肾癌用药伏罗尼布均已进入医保，收入有望持续增长。

恩沙有望贡献海外收入，早研阶段产品丰富

公司恩沙替尼2025 年1 月获得美国NCCN 非小细胞肺癌临床诊疗指南推荐，产品向欧洲药品管理局提交上市意向申报书，海外销售有望贡献增量。新药研发中，HIF-2α抑制剂BPI-452080 获批临床；2025AACR 会议贝达药业更新其分子胶BPI-572270 的临床前数据，产品设计针对难治的RAS 突变，目前KRAS 抑制剂主要针对KRAS G12C 突变，针对多种突变的产品具备市场潜力。

维持“增持”评级

鉴于公司多个产品已进入医保，恩沙替尼海外获批，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为35.13/40.21/47.98 亿元， 同比增速分别为21.49%/14.45%/19.31%；归母净利润分别为5.99/6.99/8.55 亿元，同比增速分别为48.67%/16.73%/22.31%，EPS 分别为1.43/1.67/2.04 元。公司靶向药布局领先，且广泛开展合作，长期发展值得期待，维持“增持”评级。

风险提示：恩沙替尼海外销售不及预期；肺癌靶向药竞争加剧的风险；生物类似药集采风险