事件描述

佳发教育发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收4.30 亿元，同比减少28.87%；实现归母净利润0.36 亿元，同比减少72.23%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比减少73.19%；实现经营性现金流净额0.50 亿元，同比减少72.10%。2025 年Q1 公司实现营业收入0.55 亿元，同比减少51.82%；实现归母净利润-0.10 亿元，去年同期为0.07 亿元；实现扣非归母净利润-0.11 亿元，去年同期为0.06 亿元；实现经营性现金流净额 -0.08 亿元，去年同期为-0.44 亿元。公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI 助力有望诞生新一轮成长曲线。

事件评论

受市场及宏观环境等因素影响，2024 年Q2 以来基本面持续承压。2024 年公司实现营收4.30 亿元，同比减少28.87%；实现归母净利润0.36 亿元，同比减少72.23%，基本面承压主要系市场有效需求不足、部分项目延期落地等因素影响。2024 年公司销售毛利率为51.43%，同比2023 年的51.75%基本持平；销售净利率为6.96%，同比去年明显下降，同比下降14.48pct，主要系营收承压，费用端具备刚性，且坚定AI 投入，管理费用亦受到摊销员工持股计划费用影响持续提升。2024 年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为0.68/0.84/0.42 亿元，同比增长-13.15%/25.78%/-6.00%；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为15.84%/19.57%/9.83%。2025 年Q1 公司实现营业收入0.55 亿元，同比减少51.82%；实现归母净利润-0.10 亿元，去年同期为0.07 亿元，基本面仍然承压。

主要系2024 年上半年仍在教育考试标准化考点产品及整体解决方案中以安检门为核心的建设密集期，2024Q1 为近5 年最高基数，2025 年Q1 下游有效需求不足承压。

核心业务均承压，贯彻推进“AI+”战略助力转型。2024 年公司教育考试标准考点产品及整体解决方案实现营业收入2.70 亿元，同比减少35.91%，毛利率为58.01%；智慧教育产品及整体解决方案实现营业收入0.93 亿元，同比减少19.89%，毛利率为37.32%。AI助力公司推陈出新，紧跟市场需求变化，有望成为新一轮增长曲线。智慧考试方面，公司依托网上巡查系统，利用AI 分析考试违规和异常行为，截止2024 年年末已助力全国26个省份百余个地市的考点和保密室实现AI 智能巡查以及视频回放分析；智慧教育方面，首先在2024 年全国初中体育考试中，佳发教育“AI 新体考”方案应用到全国300 余个考点中，有效的提升了考试的高效性和公平性；英语听说AI 解决方案实现G、B、C 端全面落地；AI 理化生实验产品蓄势待发被多省市引入。AI 产品持续推出，逐步开花。

作为国内教育信息化的开拓者，公司凭借常年高质量且稳定的产品交付赢得了业内客户的一致好评。公司是国内最早从事智慧考试业务的企业，已在行业内形成自主品牌优势。

当前基本面虽然有所承压，但AI 助力新业务及新产品有望带动公司转型。预计公司2025~2027 年营收分别为4.75/5.54/6.80 亿元，归母净利润分别为0.68/0.88/1.3 亿元，对应PE 分别为65/50/34 倍。给予“买入”评级。

风险提示

1、政策落地不及预期；

2、产品进展不及预期。