公司致力于成为“远程健康监测全球领导者”

乐心医疗紧抓健康IoT 和数字健康服务行业高速发展机遇，积极顺应“健康中国”和“数字中国”建设国家战略发展方向，凭借多年在智能健康硬件、大数据、物联网、互联网及深耕健康行业的经验积累，致力于成为“远程健康监测全球领导者”。

我们预计公司2024—2026 年收入端分别为10.25 亿元、12.25 亿元和14.43 亿元，收入同比增速分别为16%、20%和18%，归母净利润预计2024 年—2026 年分别为0.62 亿元、0.89 亿元和1.24 亿元，归母净利润同比增速分别为81%，43%和40%，对应2024-2026 年PE 分别为54.5 倍、38.2 倍和27.3 倍。考虑到慢病业务需要有逐渐放量的过程，公司心电衣、智能戒指产品处于放量初期，公司疾病垂直模型搭建完成后预计会对公司业务有协同促进作用，能给予公司部分溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。

公司客户和产品结构优化效果明显，毛利率持续提升公司从2022 年开始主动对部分业务进行客户和产品结构优化，持续对低毛利、重资产投入的部分项目进行策略性调整，效果显著，公司毛利率持续提升。同时公司新增了助听器、心电衣等新产品，2025年有望上市智能戒指，新产品预计将持续为公司提供新的增量，促进公司未来业绩增长，并推动公司毛利率进一步提升。

公司在家用健康和可穿戴领域耕耘多年，在To B 端和ToC 端均具有品牌经营经验

乐心医疗在家用智能健康领域耕耘多年，公司产品技术领先，在国内外市场有良好的品牌口碑，且在产品出口海外上也有渠道和客户积累，与众多国内外知名健康IoT 行业巨头建立了长期稳定的合作关系。乐心医疗在智能可穿戴领域也有成熟的品牌经营经验，公司2014年进入智能手环/智能手表领域，面向市场推出了智能手环、智能手表、TWS 耳机、助听器等To C 端产品，出货量名列前茅。

医疗垂直领域大模型落地在即，联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系

乐心医疗具备硬件能力、运营能力和海外拓展能力，有望实现对疾病的预警功能。乐心医疗布局可移动心电监测领域，重磅产品心电衣2024 年获批上市，智能戒指预计2025 年有望上市。公司医疗垂直领域大模型已到关键阶段，预计2025 年上市，有望联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系。

风险提示：

公司研发进度不及预期风险、产品销售不及预期风险、国际政治动荡及贸易摩擦影响。