投资要点

研发成果加速兑现，半导体盈利能力显著改善。2025 年，公司紧抓半导体设备国产化替代的关键窗口期，持续巩固并提升在半导体量检测领域的国内领先地位，进一步加大了对先进制程领域的研发投入和产品布局。随着前期高强度的研发投入进入业绩兑现期，公司技术产业化进程全面提速。报告期内，公司在半导体领域主要产品均实现规模化量产，交付能力显著增强，收入确认规模同比大幅增长。随着业务结构优化及经营效率提升，公司半导体板块盈利能力显著改善，新签订单、营业收入、净利润均同比实现大幅增长，经营质量全面向好。预计2025 年公司归母净利润8,000 万元—9,000 万元，同比增长181.97%—192.21%；扣非归母净利润2,165.70 万元—3,165.70 万元，同比增长113.66%—119.97%。

在手订单充沛，先进制程占比持续提升。截至2025 年10 月28日，公司取得在手订单金额总计约34.46 亿元，其中半导体领域在手订单约17.91 亿元、显示领域在手订单约12.41 亿元、新能源领域在手订单约4.14 亿元，公司半导体业务已成为公司经营业绩的重要支撑。公司半导体前道量测领域膜厚系列产品、0CD 设备、电子東设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，其中膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备等部分主力产品已完成先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中。另外，先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备验收工作进展顺利，在客户端28nm 制程工艺节点的明场缺陷检测设备已在客户端完成验收。先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，已成为公司业绩的核心驱动力。

平板显示行业复苏，聚焦半导体等优势领域。2025 年，平板显示行业复苏态势延续，终端应用需求稳步回暖。受益于LCD 大尺寸及超大尺寸的产能扩张，叠加国内头部客户的G8.6 代生产线投建，中大尺寸OLED 领域资本开支上行，检测设备需求景气度持续改善。公司依托深厚的客户资源和技术积累，一方面不断深化与核心大客户的合作关系，挖掘传统显示市场需求，进一步巩固市场份额；另一方面，布局新型显示、精密光学仪器和汽车电子等业务领域，提升市场渗透率。报告期内，公司平板显示检测业务快速增长，在手订单充裕，通过持续优化客户结构和产品结构，毛利率提升明显，盈利能力显著增强。报告期内，公司新能源业务仍面临亏损的压力与挑战。后续公司将进一步优化、调整公司的业务结构，聚焦半导体等优势领域。

投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入32/41/50 亿元，　　归母净利润0.85/3.56/5.73 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观环境不确定性风险；客户集中风险；核心技术泄密的风险；核心技术人员流失的风险；半导体设备技术研发风险；市场竞争加剧的风险；公司快速发展的管理风险；研发、技术产业化及客户验证风险；募投项目无法达到预期效益的风险。