事项：

公司发布2025 年年报及2026 年一季报。公司2025 年实现收入33.48 亿元，同比+30.51%；实现归母净利润0.82 亿元，同比+184.04%。公司2026 年Q1 实现收入7.39 亿元，同比+7.26%，实现归母净利润0.43 亿元，同比+13.61%。

评论：

半导体领域收入快速增长，显示及半导体领域毛利率提升明显。2025 年公司显示/ 半导体/ 新能源领域分别实现收入17.55/13.18/1.69 亿元， 同比+10.31%/+71.60%/+1.09%，半导体领域增长势头强劲。从毛利率看，公司显示/半导体/新能源领域分别为46.31%/49.65%/27.41%，同比+7.95pct/+3.90pct/-3.40pct。2025 年平板显示业务行业复苏态势持续延续，终端应用需求稳步回暖，受益于LCD 大尺寸及超大尺寸产能扩张、国内头部客户G8.6 代生产线投建，以及OLED 领域资本开支上行，行业检测设备需求景气度持续走高。公司平板显示检测业务实现快速增长，叠加客户结构与产品结构的持续优化，业务毛利率明显提升，盈利能力显著增强。

在手订单充足，半导体已成为核心支撑。截至2026 年4 月27 日，公司在手订单总计42.31 亿元，显示领域/半导体领域/新能源领域在手订单分别为9.79/25.33/7.19 亿元，在手订单充足，半导体领域在手订单占公司在手订单比例接近60%，半导体业务已成为公司经营业绩的核心支撑。当前，半导体产业正逐步进入由AI 算力基础设施、先进逻辑芯片、先进封装技术与高端存储器件共同驱动的新一轮上行周期。2025 年公司在先进逻辑和先进存储产线中多种关键量检测设备实现规模化交付，公司应用于先进制程领域（28nm 以下，不含28nm）新签订单占半导体领域新签订单超六成。此外公司BFI 系列明场光学缺陷检测设备已完成28nm 制程产线的验收和14nm 制程产线的交付；Vega 系列无图形暗场缺陷检测设备面向28nm 制程的设备已研发完成。

研发投入也进一步聚焦半导体板块。公司2025 年研发投入8.12 亿元，同比+11.12% ， 其中显示行业/ 半导体行业/ 新能源行业研发投入分别为3.10/4.65/0.37 亿元，同比-1.76%/+30.03%/-36.13%。

投资建议：考虑公司半导体业务增长势头强劲且盈利能力更强，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-2028 年收入分别为41.62/52.77/67.63 亿元（26-27 年前值预测为41.83/51.91 亿元）； 预计归母净利润2026-2028 年分别为3.46/5.69/8.34 亿元（2026-2027 年前值预测3.46/4.86 亿元）。由于半导体设备行业前期研发投入大，一定程度制约利润端表现，我们选择PS 估值法更具有合理性，结合行业平均估值，考虑到量检测设备国产化率低，公司在手订单充足且增速强劲，给予2026 年13 倍PS，目标价为193.41 元，维持“强推”评级。

风险提示：面板行业复苏不及预期；半导体设备研发及销售进度不及预期；毛利率下滑等。