投资要点

一句话逻辑

公司是国内半导体量检测设备头部企业，受益于海内外AI 大模型商业化持续推动算力需求提升、带动全球晶圆厂扩产提速、以及公司自身在关键产品、重要大客户的突破，公司业绩有望加速成长。

超预期逻辑

市场担心

1）需求端：市场担心国内晶圆厂扩产节奏有不确定性，叠加半导体设备行业处于行业上游，穿透下来比较难以量化AI 和存储对其有效需求的拉动，担心扩产弹性有限；

2）供给端：市场担心两个点，第一点是量检测设备国产化率较低，即使本轮存储扩产超预期，本土企业若突破节奏缓慢，最终在本轮周期受益有限；第二点是公司在国内面临的同行竞争较多，同时大客户覆盖面较窄，担心公司存储敞口弱于国内前道设备同行企业，最终导致受益相对少。

我们认为

1）需求端来看，我们认为当前半导体设备处于一个超级大周期的上半场，先进存储方面，头部企业的产能不断转向高毛利产品，低端产能持续外溢挤出，二三梯队的存储厂也会同样受益，扩产预期提速；先进逻辑方面，算力需求从训练向推理扩散，大模型应用的Token 消耗量持续高速增长，国内云厂资本开支持续上修，驱动本土AI 芯片代工需求大幅提升；成熟工艺方面，全球的先进工艺供需缺口带来的挤出效应持续加强，这轮AI+存储的景气度已经全面扩散至成熟工艺领域，成熟工艺的订单不断向二三线的fab 转单，产能利用率持续打满，并逐步开启涨价，相关成熟工艺扩产预期也开始全面向好。

2）供给端来看，我们认为公司作为细分领域头部企业能加速享受这波存储扩产大周期，我们认为，受海外出口管制影响，海外高端量检测设备取得难度较大，本土供应商若能突破，是客户较为理想的选择，这一轮扩产国产明暗场设备不会缺席；此外，公司作为国内体量领先的量检测设备企业，在膜厚、OCD、电子束等传统强势产品的量产交付能力、产品一致性、稳定性具备优势，我们判断战略大客户不会缺席，公司存储敞口有望迎来拐点向上，另外在明暗场等关键品类，公司持续推进demo 验证，未来放量可期。

驱动因素

1）国内晶圆厂商扩产提速；

2）海外出口管制力度加大推动国产化诉求提升；3）公司成熟产品进入战略大客户并取得重复订单。

检验与催化剂

检验指标：国产AI 芯片出货节奏；业绩落地与市场预期差异情况；催化剂：重要客户下订单；关键产品验证突破/获得订单；美/日加强相关设备出口管制等。

研究价值

市场对于这轮AI 大模型带来的晶圆厂、存储厂扩产需求认知尚不充分，此外，对于半导体量检测设备这个细分赛道的关键国产设备验证节奏认知有限，我们认为在特定催化下，市场逐步认知到变化后会逐步定价。

盈利预测与估值

公司是国内半导体量检测设备头部厂商，在AI 行业蓬勃发展带来的半导体需求持续成长、本土晶圆厂扩产提速、以及量检测设备国产化突破三重因素共振趋势　　下，我们认为公司有望迎来收入、利润弹性逐步兑现的发展新阶段，预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为3.23/5.48/8.49 亿，同比增长294%/70%/55%，基于2026 年8 月7 日收盘价计算PE 为194、114、74 倍，维持“买入”评级。

风险提示

政策不及预期风险；下游需求不及预期风险；减持风险；产品研发导入进展不及预期风险等。