事件。2025 年8 月19 日，公司发布2025 年半年报，25H1 实现营业收入18.98 亿元，同增14.78%，归母净利润为1.00 亿元，同减58.53%，扣非归母净利润为0.44 亿元，同减75.41%。

Q2 业绩拆分。营收和净利：公司2025Q2 营收10.09 亿元，同增7.45%，环增13.50%，归母净利润为0.54 亿元，同减60%，环增14.89%，扣非后归母净利润为0.09 亿元，同减88.75%，环减73.53%。毛利率：2025Q2 毛利率为24.71%，同减3.42pcts，环减0.82pcts。净利率：2025Q2 净利率为7.04%，同减7.42pcts，环增1.37pcts。费用率： 公司2025Q2 期间费用率为22.04%，同增3.66pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.98%、8.04%、6.67%、6.35%。

固态电池布局深化，技术成果逐步落地。公司在固态电池领域积极发力，固态电解质材料方面，参股的新源邦已实现氧化物电解质百吨级产能与十吨级出货，公司在投资者交流中预计硫化物电解质2025 年吨级出货。刚性骨架和固态电解质膜方面，与中科深蓝汇泽战略合作，基于先进刚性骨架膜技术，联合开发面向市场的固态电解质膜体系及高性能全固态电池。与此同时，公司与瑞固新材签署协议，共同推进高性能固体电解质膜商业化，持续加大研发与市场开发投入，加速固态电池业务突破。

全球化产业布局，国内国外协同扩产。国内布局方面，积极推进广东佛山 “华南新能源产业基地项目” 建设，强化支撑宁德时代、比亚迪等国内头部电池厂商的合作需求。国外布局方面，海外产能加速突破，马来西亚工厂（一期）已投产，预计建成达产后年产20 亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜。

前瞻布局半导体材料，打造第二增长曲线。公司在巩固锂电池隔膜领先优势的同时，将半导体材料业务作为未来发展重点。基于20 余年新能源材料技术积淀与创新理念，积极布局半导体材料的优质资源，与国内外头部厂商战略合作，同株式会社RS Technologies 签署协议，子公司新加坡星源持续增持FerrotecCorporation 股份并加强高层互动。未来，公司将加速技术成果转化与产能扩张。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收43.33、54.67、66.82 亿元，同比增速分别为22.4%、26.2%、22.2%，归母净利润3.30、5.80、8.25 亿元，同比增速分别为-9.2%、75.5%、42.3%，对应PE 为50、28、20 倍，考虑到公司全球产能布局深化，隔膜技术领先，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、客户集中等风险。