事件：26H1公司营收27亿元，同比+40%；归母净利2.04亿元，同比+103%；扣非净利1.73亿元，同比+297%；毛利率29.4%，同比+4.3pcts；归母净利率7.7%，同比+2.4pcts；EPS0.15元/股，同比+87.5%。26Q2公司营收15.7亿元，同/环比+55.8%/+45.4%：归母净利1.75亿元，同/环比+225%/+497%；扣非净利1.5亿元，同/环比+1527%/+604%：毛利率31.5%，同/环比+6.8/+5.3pcts；归母净利率11.1%，同/环比+5.8/+8.4pcts出货环增约15%，海外增长亮眼。26H1公司隔膜合计出货约23亿平，湿法增长对冲干法缩量，占比超80%；拆分Q2约13亿平环增15%，三大海外基地加速爬产，期内境外收入8亿元同比大增234%，价格/盈利优势显著领先国内，毛利率37%远高境内26%。往后看我们认为公司隔膜主业战略在于充分发挥海外优势，跳出国内周期拥抱全球电动化提速浪潮，三大基地陆续达产预计26/27年出货增速维持在15%+，叠加结构优化收入增长速度或放大。

盈利大幅修复。26H1隔膜毛利率同比+4.4pcts主要系结构优化&供不应求带来涨价。此外海外业务放量后费用显著摊薄Q2期费率同/环降6/5pcts我们算Q2单平盈利大幅提升至约0.13万，考虑干法拖累实际盈利质量更佳。

往后看供给侧偏紧格局延续，26H2新一轮涨价落地后盈利有塑冲击0.2万。

控股邦瓷/增资源布局AI产业。8月公告收购邦瓷电子股权，交易完成将控股73.5%，邦瓷是国内少数实现多层压电陶瓷规模化量产的企业，充分受益当前半导体MFC压电陶瓷国产替代，26Q1营收/净利润0.47/0.17亿元。同时公司增资源精密，布局聚合物银电容发力AI服务器领域。

投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收64亿元/85亿元/105亿元，归母净利7.5亿元/13.4亿元/18.1亿元，EPS为0.5元/0.9元/1.2元，对应PE为31倍/17倍/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险：全球贸易政策持续恶化的风险等。