GPU 陆续到位后，各家开始着手搭建通信网络。今年以来，国内运营算力租赁和搭建自有算力的企业开始批量采购GPU，随着这些计算卡相继到货，通信组网难题浮出水面，并成为新的资本开支方向，交换机和光连接成为算力后市场应当重视的机会。

AI 超算中，光连接需求大幅增长。为匹配高性能芯片的计算能力，通信网络带宽和器件用量双增长。根据英伟达发布会，一套满配的GH200 将用到241 芯公里的光纤；华为星河AI 白皮书中提到要使用“高吞吐”网络以充分释放AI 集群算力，体现在“端口高吞吐”和“网络高吞吐”，我们认为，光连接在整个算力系统的价值量将持续提升。

AOC 是一种性价比高、易于维护的光连接解决方案。AI 超算和DCI 场景中，主流连接方案是光模块+光纤、AOC（Active Optical Cables，有源光缆）和DAC（Direct Attach Cables，直连电缆）三种，前两者的区别在于，AOC将光模块和光缆集成化，避免光口被污染的可能性，以提升可靠性。对于后两者，此前在端口速率低于400G 的时代，DAC 凭借极低成本成为市场主流，后来随着端口带宽进一步提升和多模光模块成本降低，采用光传输的AOC方案营赢得青睐，DAC 未来有望加速向AOC 升级。

InfiniBand 体系趋于开放，AOC 国产替代正当时。IB 架构下，数据交换遵循一套专用握手协议，因此光连接厂商必须适配Mellanox 的交换机。当下从算力后市场的角度来看，随着GPU 逐步上架，光互联产品的弹性有望逐步释放，同时，算力建设时间集中度较高，且第三方光连接厂商逐步兼容适配了IB 协议，所以算力运营方从成本角度将优先考虑国产替代，太辰光等企业有望触摸到可观的AI 超算光连接市场。

价值量测算：AOC 应用于连接叶交换机和GPU 服务器的场景，以25 台A800服务器（共200 张计算卡）的集群为例，将用到约10-15 万元的400G AOC线缆，对应每张计算卡500-750 元的价值量。而在对通信带宽要求更高的H800 集群中，需要通信网络带宽更高，组网成本占比将会进一步提升。

投资建议：1）AOC 线缆国产替代稀缺标的：太辰光、致尚科技等；2）光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技等；3）交换机：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思等。

风险提示：AIGC 发展不及预期，算力建设不及预期，市场竞争风险。