事件：

公司发布了2025 年三季度报告，2025 年前三季度公司分别实现营收和归母净利润19.04 亿元和5.99 亿元，分别同比增长32.27%和105.98%。

滴眼剂核心产品销售放量，2025Q1-Q3 利润高增长延续：

2025 年前三季度公司分别实现营收和归母净利润19.04 亿元和5.99亿元，分别同比增长32.27%和105.98%。2025Q1-Q3 公司整体毛利率为81.33%，同比提升了2.94 个百分点。得益于滴眼剂核心产品销售放量和整体毛利率提升，公司利润实现快速增长。

核心品种低浓度硫酸阿托品滴眼液销售有望持续放量：

公司的核心品种低浓度硫酸阿托品滴眼液是经过循证医学验证能够有效延缓近视进展的药物，该品种已被列入《近视防控指南（2024 年版）》、《近视管理白皮书（2025 年）》等多项指南，并被推荐为国内儿童青少年近视长期管理的基础用药。当前青少年人群近视等疾病高发，产品销售空间较大且竞争格局良好，看好该品种终端销售持续放量。

持续丰富眼科研发管线布局，多个品种陆续取得研发进展：

公司积极推进药品研发布局，全面覆盖近视防控、干眼治疗、眼部感染、角膜损伤、青光眼等常见眼科疾病，目前多个在研品种陆续取得积极进展。其中，盐酸利多卡因眼用凝胶已开始Ⅲ期临床；SQ-22031滴眼液已取得I 期临床研究报告并开始治疗神经营养性角膜炎Ⅱ期临床试验；伏立康唑滴眼液已完成Ⅱ期临床试验首例入组；SQ-129 玻璃体缓释注射液已获临床试验批准通知书。

投资建议：

我们预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为8.03 亿元、10.21亿元、12.41 亿元，分别同比增长137.6%、27.1%、21.5%；2025 年给予公司当期PE 30 倍，预计公司2025 年EPS 为3.27 元/股，对应6个月目标价为98.10 元/股，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：药品降价风险；核心产品销售低于预期；核心产品竞争格局恶化风险等。