事件：

公司发布了2025 年年度报告和2026 年第一季度报告，2025 年公司分别实现营收和归母净利润24.73 亿元和6.96 亿元，分别同比增长27.24%和105.84%；2026Q1 公司分别实现营收和归母净利润6.83 亿元和2.06 亿元，分别同比增长27.45%和41.48%。

核心大单品快速放量，2025 年和2026Q1 业绩持续高增长：

收入端，2025 年和2026Q1 公司分别实现营收24.73 亿元和6.83 亿元，分别同比增长27.24%和27.45%。其中，2025 年滴眼剂、凝胶剂/眼膏剂分别实现营收19.50 亿元（+42.76%）、3.67 亿元（+1.02%）。

利润端，2025 年和2026Q1 公司分别实现归母净利润6.96 亿元和2.06亿元，分别同比增长105.84%和41.48%。得益于低浓度硫酸阿托品滴眼液、环孢素滴眼液等核心产品的快速放量，公司业绩持续高增长。

打造近视防控产品矩阵，低浓度硫酸阿托品具备大单品放量潜力：

公司进一步优化近视防控产品矩阵，为儿童青少年提供更全面的近视防控解决方案。目前公司的0.01%、0.02%、0.04%硫酸阿托品滴眼液均已获批上市，国内尚无近视相关适应症的同类产品上市，行业竞争格局良好。考虑到国内儿童青少年近视患者群体基数较大，且低浓度硫酸阿托品已被多项指南推荐为国内儿童青少年近视长期管理的基础用药，持续看好低浓度硫酸阿托品销售快速放量。

环孢素滴眼液对干眼症状改善明显，销售稳定放量可期：

公司的环孢素滴眼液（Ⅱ）可促进干眼症患者分泌泪液，对干眼症状改善明显，目前已列入《中国干眼临床诊疗专家共识(2024 年)》《中国干眼临床诊疗指南》等25 项指南共识。考虑到该品种已覆盖全国大部分核心医院且被纳入医保，持续看好环孢素滴眼液（Ⅱ）销售稳定放量。

投资建议：

我们预计公司2026 年-2028 年的归母净利润分别为9.40 亿元、12.26亿元、15.55 亿元，分别同比增长35.0%、30.4%、26.9%；2026 年给　　予公司当期PE 25 倍，预计公司2026 年EPS 为3.81 元/股，对应6个月目标价为95.25 元/股，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：药品降价风险；核心产品销售低于预期；核心产品竞争格局恶化风险等。