公司坚持仿创结合 ，在多个农药细分产品市场占据领先地位。公司主营新型高效低毒农药的研发、生产和销售，产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大品类，主要包括氯氟吡氧乙酸、虱螨脲、噻虫胺、高效氟吡甲禾灵、氰氟草酯、炔草酯等。截至2025 年，公司原药及农药中间体设计产能为2.37 万吨/年，在建产能为1.45 万吨/年，制剂设计产能为0.47 万吨/年。同时，公司拥有多年农药出口经验，已与科迪华、拜耳、先正达、巴斯夫、日本住友等跨国企业建立长期原药业务合作关系。

26H1 公司盈利改善，原药业务回暖。2026 年上半年，农药行业延续复苏态势，海内外补库需求有序释放，叠加上游能源及原材料成本支撑，行业景气度逐步修复。26H1 公司实现营收15.46 亿元，同比+16.15%；归母净利润0.49 亿元，同比+181.57%；销售毛利率15.77%，同比+5.68pct。

分产品来看，原药板块实现营收11.86 亿元，同比+25.50%，毛利率14.71%，同比+8.28pct，成为公司业绩增长的主要驱动；制剂板块实现营收1.43 亿元，同比-7.14%，毛利率27.22%，同比+2.26pct。

定增助力扩产研发，创制农药有望打造第二增长曲线。2026 年7 月，公司发布定增预案，拟募集资金不超过6.40 亿元，用于农药产能建设、研发中心升级、创制农药产品研发登记等。仿制农药方面，公司规划新增啶酰菌胺、氟唑菌酰胺产能各1100 吨/年，氯氟联苯吡菌胺/苯嘧磺草胺/唑啉草酯/噻酮磺隆产能分别为600/700/800/500 吨/年，进一步丰富杀菌剂及除草剂产品布局；创制农药方面，募投研发登记项目涉及除草剂FG006、杀虫剂FG103 及杀菌剂FG201。截至26H1，公司水稻田除草剂FG001 已完成新农药登记试验，正在申请登记；灭生性除草剂FG009、杀菌剂FG201、水稻田除草剂FG006 及具有全新作用机制的广谱杀虫剂FG103 均已完成中试验证，并启动新农药登记试验；FG101、FG107 等产品拟陆续启动登记试验。公司预计2027-2033 年将有多款创制产品投产上市，有望逐步贡献业绩增量。

首次覆盖，给予“增持”评级。我们看好公司创制农药获批登记后逐步放量带来的成长空间，预计26-28 年公司实现归母净利润1.06/1.40/2.11 亿元，对应当前市值的PE 为27X/21X/14X，给予“增持”评级。

风险提示：产品价格波动风险，创制农药放量不及预期等