半年报业绩符合预期。公司2017 年上半年实现营业收入1.73 亿元，同比增长17.28%，实现归母净利润3275.39 万元，同比增长132.12%。归母净利润增速明显高于营收增速，主要是因为公司所持版信通股权按公允价值重新计量产生约1344 万元的投资收益。去掉该因素，净利润同比增长34%。其中，数字认证服务收入营收同比增长23.46%，达到1.07 亿元，收入占比达62%，毛利率同比增加18.87%，达到71.21%，成为支撑公司业绩增长的主要业务之一。我们认为，公司收入稳定增长，费用率保持稳定，符合预期。

行业应用拓展取得成效。1>电子政务，进一步扩大“北京市法人一证通”的应用范围，新增北京市高法审判信息网、社会组织年检系统、北京市不动产登记网上预约系统、工会经费数据作业系统等应用。2>卫生行业：完成了中国疾控中心直报系统、国家食品药品抽样检测系统等多个信息安全解决方案；3>金融行业：上半年保险领域客户使用电子签名服务次数增长明显，同时对新业务场景进行积极探索，升级优化电子投保、电子保单等行业解决方案。4>教育行业：率先在华北、华东地区的高等院校推广教育信息化中的可信身份、可信行为等。

电子签名与跨区域拓展加速。上半年公司云服务在全国市场的政务、医疗、金融、旅游、航空等行业形成了全面推广态势，签名服务业务量显著增长。

同时公司加大外地业务拓展，紧抓“互联网+政务”、“互联网+医疗”、“互联网+金融”发展契机，赢得深圳市电子证照电子签名、平安科技移动电子保单数字签名等有影响力的项目，上半年华南区、西部区和华中区销售业绩大幅增长。

财务预测与投资建议

我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.02、1.25、1.49 元，根据可比公司，目前公司的合理估值水平为2018 年的44 倍市盈率，对应目标价为55.00 元，给予增持评级。

风险提示

电子认证服务市场发展不及预期，跨区域业务拓展不及预期，法人一证通到期续约风险