本报告导读：

电子合同行业方兴未艾，处于高速成长中，推荐产业链上进行布局的上市公司，推荐数字认证、泛微网络。

摘要：

投资建议：电子合同行业方兴未艾，处于高速成长中，推荐产业链上进行布局的上市公司，推荐数字认证、泛微网络。我们认为，电子合同市场空间大，渗透率低，正处于投资的黄金阶段，相关上市公司通过电子合同业务能够获得新的成长动力，提升自身业绩增速。推荐数字认证、泛微网络。

电子合同市场空间大，渗透率低。根据我们的测算，中国电子合同市场空间超过400 亿人民币，当前渗透率不到10%，未来将以高速成长，相关公司将享受行业成长的红利。

电子合同商业模式分为SaaS 和项目制。目前中国电子合同参与者有两类，一类是传统CA 公司，一类是互联网创业公司。互联网创业公司以SaaS 模式为主，下游客户集中在中小企业，而传统CA 公司以项目制为主，下游客户包括了大型保险公司和房地产企业，两种模式各有优缺点，在当前市场阶段都能够实现高速增长。

资本方助力，互联网电签公司将通过并购整合产生巨头。2018 年8月，上上签完成3.58 亿元C 轮融资，老虎基金领投；2019 年3 月，法大大完成3.98 亿元C 轮融资，老虎基金和腾讯领投；2019 年10月，E 签宝完成6.5 亿元C 轮融资，蚂蚁金服领投。未来通过资本运作，可能通过并购产生滴滴这样的巨头，形成垄断（2019 年7 月31日，上上签宣布与另一家电子签名平台“众签”战略合并）。

风险提示：行业增速下行，经济周期影响