三季度需求显著加速

公司披露2020 三季报，营业收入4.07 亿元，同比增长0.74%，归母净利润0.17 亿元，同比下滑60.10%，扣非归母净利润0.09 亿元，同比下滑73.91%。我们认为，Q3 收入同比增长40%，一定程度验证了公司实施与新签订单有所加速，预计公司20-22 年EPS 0.68/0.97/1.25 元，维持增持。

Q3 收入同比增长40%

公司Q3 营收2.06 亿，YOY 40.28%；归母净利润0.30 亿，YOY 94.41%；扣非归母净利润0.26 亿，YOY 120.26%。公司Q2 营收、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为-21.26%/-127.42%/-148.34%。收入端，公司Q1-3同比分别为-22.77%/-21.26%/40.28%，Q3 收入增速环比大幅提升，我们认为公司二季度新签订单同比增长，结合验收延迟，促进三季度收入同比高增。

成本费用方面，前三季度由于毛利率较低的安全业务占比提升整体毛利率有所下滑，期间费用率54.60%，同比提升3.33pct，主要由于销售费用率提升较多，3.53pct。

电子认证：加速渗透

受益于医疗卫生、房地产、人力资源等领域的应用，电子签名有望加速渗透。

2020 年公司人力资源电子合同已在万达集团（未上市）、隆基股份（601012CH）、玛氏（未上市）等大型企业集团上线。政策层面，7 月21 日，国务院发布《关于进一步优化营商环境更好服务市场主体的实施意见》，提出在税务、人力资源社会保障、公积金、商业银行等服务领域加快实现电子营业执照、电子印章应用。我们认为，2020 年公司G/B 端用户加速线上迁移，电子签名、电子合同有望在政企、医疗、教育、金融加速渗透。

信息安全：长期高景气

我们认为三季度等保整改加速及HW 行动、《数据安全法》等热点催化因素有望带动公司安全相关业务增长提速。长期来看，一方面，信创加快了自主可控密码技术和产品的推广；另一方面公司积极开展技术研究，在数据安全、零信任、区块链和车联网几个热点方向积极进行技术攻关，在长期有望给公司带来新的增长点。

目标价58.20 元，维持“增持”评级

公司2020 年将持续扩张业务范围，从数字证书到电子签名及电子认证解决方案，业务领域从政府领域逐渐向金融、医疗、教育等行业扩张。由于公司第三季度需求恢复较为显著，并且我们上调21 年公司销售与管理费用率，我们调整公司盈利预测，预计公司20-22 年EPS 0.68/0.97/1.25 元（前值：0.57/0.99/1.29 元），对应20-22 年PE 76/52/41 倍。参考当前可比公司Wind 一致预期21 年平均P/E 60x，给予公司21 年60x P/E，对应目标价58.20 元（前值：62.37 元），维持“增持”评级。

风险提示：行业增速不及预期，公司竞争力下滑，核心技术人员流失。