疫情原因+加大研发投入，2022年净利润增速短期波动。由于疫情原因，2022 年公司营收10.99 亿元同比增长7.13%；同时持续加大技术研发力度，归母净利润1.01 亿元同比下降12.63%。其中电子招投标、电子合同等多种应用场景的不断深入，同时受益于金融、卫生、政务等行业业务的稳步推进，公司电子签名业务量稳步增长，2022 年电子认证服务实现收入2.40 亿元增长6.17%。网安产品方面，自有产品的销量保持持续稳定增长，2022 年收入3.57 亿元，同比增长17.43%。

医疗行业密改政策密集出台，公司医疗客户积累深厚有望显著受益。

2023 年有望大规模推广，2022 年国家卫健委发文要求医院 4 大核心业务（HIS\LIS\RIS\PACS）涉及数据的传输、存储的相关应用及数据库，需完成国产密码适配改造工作；10 月上海卫健委再次发文强调，要求上海所有医院尽快完成国密改造；2023 年年初至今多地卫健委发文要求二级以上医院开展密码建设工作。我们认为，医疗密码促进政策密集出台，自上而下监管政策不断落地，医疗密码改造有望高景气。公司早年凭借密码服务在北京等医院市占率较高，医院客户资源深厚，有望充分受益。

发布2023 年股权激励计划，充分提振积极性可期。3 月23 日公司发布2023 年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票557.50 万股，约占当时股本总额的2.06%。首次授予的激励对象不超过158 人，约占2022 年年末在职员工总数的11.06%。根据股权激励业绩考核要求，以2019-2021年平均营业收入（8.93 亿）为基数，2024-2026 年营业收入增长率分别不低于70%、104%、145%。

盈利预测：预测公司2023-2025 年营业收入分别为12.94、15.27、18.35亿元同比增速分别为17.67%、18.05%、20.12%；实现归母净利润分别为1.32、1.64、1.98 亿元，同比增速分别为30.48%、23.70%、20.80%；EPS（最新摊薄）分别为0.49、0.61、0.73 元。

风险提示：政策推动不及预期、财政紧张、行业竞争加剧。