投资要点

依托精密加工布局三梯次业务，稳健经营质地优异。贝斯特成立于1997 年，依托精密加工技术，率先进入涡轮增压器精密件制造领域，随后又陆续拓展了新能源车零部件和直线滚动功能部件，形成了清晰的三梯次业务布局。实控人曹余华持股比例稳定，员工持股、股权激励等机制较为完善。公司无惧汽车行业波动，营业收入和归母净利润逐年稳步增长；三费管控能力较强，毛利率和净利率水平始终保持在了较高的水平。公司销售活动现金流和经营活动现金流都较为充沛，收益质量较高，经营情况稳健，质地十分优异。

深度绑定头部Tier1，基本盘业务稳中向好。涡轮增压器在内燃机车型中被广泛应用，目前整体行业较为成熟且集中度较高，龙头企业有望强者恒强、进一步提升市占率。短期来看，受益于排放标准的趋严以及插混车型渗透率的提升，涡轮增压器的渗透率仍有提升空间。公司生产涡轮增压器核心零部件，已经与盖瑞特、康明斯等多家龙头Tier1 企业形成了深度绑定。

公司产品质量过硬，多次获得最佳供应商奖项；且生产管理效率较高，利润率远超同行业公司。2024 年公司在泰国的工厂成功奠基，能降低关税影响、也能更好的匹配国外的企业，助力公司持续开拓海外市场，叠加国内产能的逐步爬坡，预计该项业务将持续发挥压舱石的作用。我们预计2024-2026 年公司涡轮增压器零部件业务的收入分别为11.14 亿、12.39 亿、13.71 亿元。

深耕新能源车零部件业务，未来成长性较强。2018 年开始公司依托精密加工的能力布局了新能源车零部件业务，深耕新能源车轻量化结构件及精密加工件。受益于汽车轻量化大趋势带动单车用铝量的提升，公司的轻量化结构件业务未来向好；此外公司的精密加工件已经与多家汽车企业达成合作，助力公司的新能源车零部件业务收入快速提升。未来随着产能的陆续释放，预计该项业务有望持续保持高增长。我们预计2024-2026 年公司新能源车零部件业务的收入分别为2.5 亿、3.4 亿、4.5 亿元。

技术精良、客户资源丰富，丝杠业务行稳致远。丝杠是用于旋转运动和直线运动双向转换的常见机械部件，且对生产精度的要求较高，因此目前外资企业在行业中占据主导，国产厂商正在加速布局。滚动丝杠的下游应用主要在数控机床、半导体设备、机器人等精密领域，近年来市场空间持续扩张。目前以特斯拉为代表的人形机器人产业正在快速发展，未来有望大幅提升对滚动丝杠的需求量。2022 年初贝斯特设立了全资子公司宇华精机，全面布局滚动丝杠和直线导轨等产品, 满产后将具备年产15 万套高精度滚珠丝杠副的能力。公司深耕精密加工多年，生产的滚动丝杠和直线导轨均能达到行业最高的精度标准；且公司丝杠产品的下游应用多元化、并不依赖单一行业，在机床、汽车、机器人领域均有斩获，且正稳步推进出样进展。此外，公司深耕精密加工和汽车零部件多年，与机床厂商和汽车厂商均有很好的合作关系，有利于下游客户的拓展，助力公司的丝杠业务快速突破。我们预计2024-2026 年公司丝杠业务的收入分别为500 万、8000 万、1.8 亿元。

风险提示：人形机器人行业发展速度不及预期、纯电车渗透率加速影响涡轮增压器行业空间、丝杠产品认证及量产节奏不及预期、产能建设速度不及预期

投资建议

我们预计2024-2026 年公司营业总收入分别为15.37、18.51、22.11亿元，同比增速分别为14.43%、20.43%、19.42%；对应2024-2026 年公司归母净利润分别为2.93、3.62、4.47 亿元，同比增速分别为11.19%、23.42%、23.64%。对应当前市值，2024-2026 年PE 分布为37.2x、30.1x、24.4x。首次覆盖，给予“增持”评级，6 个月目标价为34.8 元。