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公司8月28日下午发布17年半年报：实现营收1.93亿元，同比增长34.73%，归母净利润3029万元，同比增长18.5%。

投资要点：

业绩优异，各块业务均有中高速增长

总体来看，公司业绩良好，贴近前期预告的上限值，其中17Q2营收同比增长42.8%，环比增长19.3%，归母净利润同比增长10.6%。公司Q2营收增长略超预期，主要在于低温启动类产品（主要用于商用车）增长超出预期，17Q2营收2017万元，环比增长105.6%，上半年合计增长60.2%，其增长的主要驱动因素在于上半年重卡行业的持续高景气。公司传统核心业务方面，17H1电子油门踏板业务营收增长10.1%，增长主要驱动因素在于商用车产品的需求增长，而乘用车业务则受下游江淮、华晨等自主品牌销量遇冷拖累。换挡控制器业务营收增长33.5%，主要来源于产品结构的升级（电子换挡产品比例增长）与商用车的带动。

研发费用增长较快，净利率有所下滑

毛利率方面，17Q2毛利率环比下滑1.6pct，同比下滑0.12pct，推测因原材料价格波动所致。三费方面，17H1销售费用率同比下滑0.32pct，属于正常波动，管理费用率同比增加1.63pct，主要因为本期研发支出增长67.4%，职工薪酬增长53.3%，财务费用率同比下滑0.2pct，主要在于上市后资金充裕，利息支出大幅下降。受管理费用的拖累，17H1净利率同比下滑2.15pct。

电子换挡器实现量产，成未来高增长引擎

上半年，公司电子换挡器已经实现量产，主要产品有：旋钮式换挡器、电子排挡、按键式换挡器，并应用于众泰T600/700、上汽大通SV73/51、上汽五菱宝骏560等车型。我们认为，随着消费者对汽车舒适性和智能化的要求不断增加，高性能的自动变速器将逐步替代传统变速器，在此背景下，电子换挡器应运而生。电子换挡器价格是传统手动换挡器的5倍以上，随着自动变速器渗透率的提升，电子换挡器有望成为公司未来高速增长的核心驱动因素。

重卡行业延续，公司受益显著

公司商用车业务（主要是重卡）约占营收的50%，主要客户是东风、重汽以及一汽解放等核心重卡企业。我们认为，在工程车放量、重卡更新周期（平均8-10年）等因素驱动下，本轮重卡行情有望延续至2018年之后，而公司作为重卡换挡器、电子油门踏板等零部件核心供应商，将显著受益行业的高景气。

优质汽车电子公司，维持“推荐”

我们预计公司17-19年EPS 分别为0.41、0.46、0.55元，对应现价，PE 分别为43、38 以及32 倍，维持“推荐”评级。

风险提示

商用车销量不及预期；众泰、江淮汽车销量大幅下滑等