投资要点

大国崛起工业化过程中汽车工业的“长尾效应”周期非常长,这将为我国汽车产业发展带来巨大空间。美、德、日、韩等发达国家汽车工业的发展历程表明,各汽车强国的产销量可能会受经济周期的影响,但其产量的峰值是基本稳定的,且持续的时间非常长,“长尾效应”明显。汽车发达国家均诞生了全球排名靠前的整车和零部件巨头,而我国的相关企业与之相比差距尚较大,这与全球汽车产销量第一的地位是不相匹配的。此外,我国经济发展速度仍较快、千人汽车保有量仍低于全球平均值、汽车出口占比径低等有利因素,将有助于汽车企业发展壮大并获得全球竞争力,未来上升空间仍很大。

历史原因使得我国的汽车产业进口替代空间非常巨大,且有利于全球性大企业的形成。“市场换技术”战略促进了我国汽车产业的快速发展,并迅速崛起为全球产销量第一的汽车大国。近年随着自主品牌的崛起,我国在交叉型乘用车、MPV和SUV 等乘用车细分领域不断突破,但是在产销量最大的轿车和关键零部件领域,外资企业产品和技术优势仍较明显。可喜的是自主乘用车市场份额已经提升至44%左右的高水平,且部分优质企业已经完成了一定的技术和人才积累,随着国家对使用民族品牌产品政策导向的实施和“一带一路”战略有利于自主品牌走出国门,汽车产业的进口替代有望加速,并将有助于国内优质企业成长为全球性的整车和零部件巨头。目前,我国已经在车身外饰、内饰、铸造件、非功能件等领域基本完成进口替代,未来在安全和电子、动力系统、底盘系统和控制系统等技术含量较高的零部件领域的进口替代将加速。

我国的新能源汽车产销量全球占比已经非常高,有利于实现弯道超车并获得全球性的话语权。中国已经成为全球最大的新能源汽车市场,2016 年新能源汽车产销量占全世界的比例过半,并已连续两年蝉联第一。新能源乘用车领域,上汽集团通过与宁德时代合作开创了“整车+动力电池”的全新发展模式;新能源商用车领域,宇通客车技术完备,在新能源客车领域常年市占率超过20%。相比传统汽车技术,中国在新能源汽车领域与国外先进技术差距较小,通过自身发展和相关政策扶持,在市场需求成熟后此类龙头企业有望迅速转型至新能源汽车制造商,迅速实现弯道超车并在全球新能源汽车市场中掌握较大的话语权。

投资建议:我们重点围绕三条主线进行投资推荐①竞争力持续上升且有望成为全球龙头的整车和零部件企业:重点推荐:上汽集团;重点关注:吉利汽车(HK)、华域汽车;②受益于进口替代有望成为细分领域龙头的零部件企业:重点推荐:华懋科技、均胜电子、奥联电子、新坐标、拓普集团、宁波高发、凯众股份;③有望在全球拥有话语权的新能源汽车企业:重点关注:宇通客车。

风险提示:中国经济增长低于预期;“一带一路”战略推远低于预期;新能源汽车补贴政策退出的负面影响超预期。