业绩超预期。公司公告，2017 年上半年实现营收32,637.66 万，同比增长59.09%；归母净利润1,495.40 万元，同比增长170.55%，超出业绩预告上限制。其中，智能安防板块表现亮眼，实现营收23,614.37 万，同比增长60.85%。值得一提的是，公司总营收增速超过销售、管理费用增速（24.03%、39.97%），反映出公司正不断受益于行业集中度提升及自身品牌效应，巩固其区域安防龙头地位。另外，公司持续深化研发，上半年研发投入1,543.01 万，同比增长60.80%。

新疆反恐精英助力城市公安，技术沉淀深厚。公司以点带面深入新疆，据公司公告，已于新疆克州、昌吉、哈密、吐鲁番、伊犁、博乐、乌鲁木齐等多地服务平安城市、指挥中心、监狱等安防领域智能安防信息化建设，并中标4.06 亿元呼图壁县公安局“科技围城”项目订单，加速新疆安防布局；拥公检司法、保税区等多项典型客户及典型项目，报告期内实现政府类收入31,578.48 万元，占总营收比重达96.75%，客户结构加速集中；借力上海、西安两大研发中心，以高端技术匹配前线需求，截止报告期末已拥有各类软件著作权100 项，核心产品先进性和成熟度均居国内前列。公司扎根反恐第一线，疆外支持疆内，技术领先客户稳定，已成区域安防排头兵。

紧随扩容技改之大势，呼图壁4 亿订单只是开始。新疆安防行业拥数百亿需求待补，近年受政府力推，新疆安防建设已提速，单个项目规模显著增大，技术要求不断提升。公司聚焦新疆安防市场，报告期内单地区营收占比达70.83%，先发优势明显；享新疆、上海、西安三地资源优势，正不断铸高技术、渠道壁垒。呼图壁项目中标额度高达4.06 亿，规模处新疆安防历年项目前列，即是对公司区域安防强势地位的认可；待其通过实战不断修炼项目承载能力，品牌效应有望充分彰显，紧随扩容技改之大势，业绩增速边际效应极强，或将充分受益。

投资建议：公司以智能安防为核心驱动，业绩增长迅速；目前新疆安防市场数百亿需求待补，政府力促扩容技改之时，公司先发优势明显，或将充分受益于区域安防龙头业绩边际效应。预计公司2017-2018年EPS 分别为0.91、1.46 元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为45.00 元。

风险提示：新疆安防市场不达预期；公司产学研用整合不达预期。