事项：

10 月25 日，公司公布《2022 年三季度报告》，2022 年前三季度，公司实现营业收入为7.29 亿（YoY +20.91%），归母净利润1.39 亿元（YoY +24.51%），扣非归母净利润1.39 亿元（YoY +34.12%）。毛利率34%（YoY -2.93pct），净利率19.09%（YoY +0.55pct）。公司2022 年第三季度实现营业收入2.43 亿元（YoY+18.49%，QoQ -12.31%）；实现归母净利润0.54 亿元（YoY +37.65%，QoQ-18.07%）；毛利率37.81%（YoY -0.48pct，QoQ +4.63pc t），净利率22.31%（YoY+3.1pct，QoQ -1.57pct）

评论：

公司顺利开拓国内冷链项目，打开新市场空间。由于订单延后交付，公司收入节奏延后，根据公司公告显示，1）建设银行的各省份支行正在走申报审核流程，待审核流程通过后，全国范围内实行安装。2）浙江金棒订单受延后交货的影响，暂未出货。公司已收70%的预付款，延后交货不会对公司造成重大影响。国内冷链项目开拓，成功开辟国内新市场。根据公司公告显示，公司前三季度冷链物流方面业务收入超过5,500 万元，同比增长超过57%。9 月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，在国内冷链市场取得突破性进展。

随着涨价缺货因素逐步缓解，海外收入恢复，叠加汇率正向影响，公司Q3 毛利率环比持续改善。公司自21Q3 以来毛利率和净利率有降幅，2022Q2 毛利率止跌Q3 回升至37.81%，环比提升4.63pct。我们认为主要有以下3 方面因素影响：1）汇率，美元平均记账汇率Q2 有较大幅度提升，对毛利率和财务费用-汇兑损益均有正影响；2）产品结构，Q3 公司海外高毛利海外订单出货占比提升，导致单季度公司综合毛利率水平提升；3）上游原材料成本下降，由于上游原材料价格逐步下降，公司高价库存逐步消耗后，毛利率端继续改善。

公司目前在手订单充裕，预计Q4 增长加速。随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛。原材料方面，公司继续保证原材料库存以保证产品及时交货，截至22Q3 公司存货达到6.88 亿。目前公司精细化物流和两轮车市场的发展将拓宽公司产品的应用领域，预计Q4 公司增长将加速。

盈利预测、估值及投资评级。由于公司车载端上游芯片缺货和涨价影响，同时受到疫情背景下供应链波动，公司对于浙江金棒的产品交付略有延后。我们调整公司2022-2024 年的营业收入预测分别为12.48/18.74/24.07 亿元（营业收入前值为14.05/19.02/24.48 亿元），归母净利润预测分别为2.32/3.01/3.95 亿元（归母净利润前值2.43/2.93/3.94 亿元），根据可比估值法，给予公司2023 年22x PE，对应6 月目标价为14.52 元，维持“强推”评级。

风险提示：上游原材料缺货及涨价，汇率波动影响，疫情对供应链影响，市场竞争加剧等。