事件：8 月27 日，公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入39.76亿元，同比-12.38%；归母净利润1.65 亿元，同比+349.09%；扣非归母净利润1.62 亿元，同比+568.93%。单Q2 实现营业收入20.52 亿元，同比-8.64%；归母净利润0.93 亿元，同比+80.30%；扣非归母净利润0.97 亿元，同比+141.67%。

泛品业务略有承压，精品业务成为利润改善的重要驱动力。2026H1 泛品业务实现收入26.57 亿元，同比-19.24%，占总收入66.81%，收入下降主要受库存去化基本完成、库存处置类销售减少影响；精品业务实现收入9.96 亿元，同比+11.56%，占比25.04%，通过产品结构与运营效率优化实现扭亏为盈。

亿迈跨境生态平台实现收入3.05 亿元，同比-4.52%，合作商户增至307 家，较2025 年末增长5.50%。

库存健康化与费用优化释放利润弹性。2026H1 综合毛利率38.74%，同比+5.27pct；归母净利率4.15%，同比+3.34pct。期末存货10.17 亿元，同比下降19.66%，库存结构优化带动仓储费用同比下降59.94%；资产减值损失0.22 亿元，其中存货跌价损失0.23 亿元，同比减少0.14 亿元。

多平台布局持续推进，AI 应用形成规模化降本。H1 Amazon 收入27.20亿元，同比-2.78%，占总收入68.39%；OZON 收入0.83 亿元，同比+14.49%。

公司自主研发“易智魔方”AI 视觉平台，覆盖视觉创作等场景，适配十余家主流平台、支撑全球30 余个站点及50 余种语言；视觉素材交付周期由周级压缩至分钟级，综合制作成本降低约80%，月度素材产出突破70 万份。

投资建议：公司库存包袱逐步出清，精品业务扭亏及费用优化推动盈利质量显著修复。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润3.39/4.49/5.56 亿元。

对应PE 分别为17.9/13.6/10.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：欧美消费需求不及预期；跨境电商平台政策及关税政策变化；库存管理及存货减值风险等。