事件：公司发布26Q3 报告。

26 年前三季度：收入61.4 亿元/同比-8.9%，归母净利润2.89 亿/+484.5%，扣非归母净利润2.77 亿/+688.6%。

26Q3：收入21.7 亿/同比-1.6%，归母净利润1.24 亿/+877.1%，扣非归母净利润1.15 亿/+954.8%。

26Q3 收入同比降幅逐季收窄，环比已转正。26Q3 收入同比-1.6%，降幅逐季收窄；环比+5.6%转正。结构上，泛品业务延续聚焦核心品类的结构调整，精品业务稳步推进。

利润拆分：Q3 毛利率39.6%/+8.4pct，主因库存回归健康水平、业务结构优化。公司持续优化资源配置，加强业务运营各环节的精细化管理，并深化AI在产品开发、内容生产及运营等环节的应用，提升运营效率，Q3 销售费率27.0%/+1.0pct、管理费率3.9%/+0.6pct。扰动项看，汇兑影响体现在财务费用，Q3 财务费率+0.3pct 影响相对可控，剔除汇兑影响实际盈利好于报表端。业务结构看，公司持续加强品牌打造、产品开发和运营管理，提升精品业务竞争力及创利能力；同时，收购的精品团队依托自身品牌特色和专业优势，与原有精品共同推动业绩稳步增长。Q3 净利率5.9%/+5.3pct、扣非净利率5.3%/+4.8pct。

投资建议：Q3 公司低基数下业绩修复，且已看到收入环比正增重新迈入增长轨道。展望Q4 利润率基数逐步恢复正常，但我们认为公司主动调整业务转型，通拓&精品业务扭亏为盈，并购精品业务贡献增量，有望为后续业绩提供支撑。我们预计公司26-27 年归母净利润4.0、5.3 亿元，对应PE 约16x、12x，关注后续出口跨境行业景气度与公司精品业务转型逻辑兑现，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：海外需求波动；汇率波动风险；中美关税扰动风险