事件描述

新雷能公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年公司营业收入为9.22 亿元，同比减少37.16%；归母净利润亏损5.01 亿元，同比减少617.17%；扣非后归母净利润亏损5.20 亿元，同比减少838.73%；负债合计16.45 亿元，同比增长18.89%；货币资金6.28 亿元，同比减少24.34%；应收账款7.80 亿元，同比减少5.88%；存货8.60 亿元，同比减少14.95%。2025 年一季度，公司营业收入为2.33 亿元，同比增长16.75%；归母净利润亏损0.44 亿元，同比减少13.42%；扣非后归母净利润亏损0.45 亿元，同比减少5.40%；负债合计18.45 亿元，同比增长34.38%；货币资金5.95 亿元，同比减少30.76%；应收账款8.29 亿元，同比增长0.18%；存货9.03 亿元，同比减少12.31%。

事件点评

下游需求波动导致全年业绩下滑，研发投入常年维持高强度，2025Q1营收重回增长。2024 年，受特种行业下游需求不足，通信行业周期性波动及数据中心行业市场拓展不及预期的影响，公司总营收同比减少37.16%。2024年公司全年研发投入4.02 亿元，同比增长12.02%，公司研发投入常年维持在同行业较高水平，保持了公司在行业内的技术领先地位。2025 年一季度公司营业收入同比增长16.75%，重新恢复增长。

产能建设有序推进，随着下游需求逐步恢复，公司业绩有望恢复高增长。

北京特种电源扩产项目稳步推进，预计2025 年底投入使用。深圳雷能通信及数据中心电源研发制造基地项目、成都恩吉芯功率半导体研发及结算总部项目、西安雷能电机驱动及电源研发制造基地项目预计2025 年三季度投入使用。未来航空航天市场规模将持续增加，公司研制的电力电子产品进入批量交付阶段的品种和数量也在持续增加，数据中心作为数字经济的重要基础设施，未来建设规模将持续加大，随着下游特种行业需求逐步恢复以及产能释放，公司业绩有望恢复高增长。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.19\0.48\0.75，对应公司4月25 日收盘价14.00 元，2025-2027 年PE 分别为73.4\29.2\18.6，我们维持公司“买入-A”评级。

风险提示

军品订单不及预期；民品需求不及预期；募投项目进度不及预期。