事件描述

新雷能公司发布2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为5.52 亿元，同比增长12.93%；归母净利润亏损0.95 亿元，同比减少39.82%；扣非后归母净利润亏损1.02 亿元，同比减少37.80%；负债合计18.52 亿元，同比增长33.74%；货币资金5.28 亿元，同比减少23.27%；应收账款9.04 亿元，同比减少2.90%；存货9.10 亿元，同比减少12.54%。

事件点评

营收持续改善，研发投入保持高强度。2025 年二季度，公司实现营收3.19 亿元，同比增长10.29%，继一季度重回增长后，营收保持增长。2025年上半年公司研发投入2.02 亿元，同比增长2.57%，公司研发投入常年维持在同行业较高水平，保持了公司在行业内的技术领先地位。

下游需求持续修复，不断拓展新业务领域。公司订单和交付量正在逐步提升，募投项目建设有序推进。未来在高可靠特种领域，国家在航空航天等行业领域的投资规模将持续加大，公司研制的电力电子产品进入批量交付阶段的品种和数量也在持续增加，另外随着数据中心、工业互联网等新型基础设施建设进度的加快，以及公司在数据中心电源市场的积极拓展，公司业绩有望恢复高增长。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.19\0.48\0.75，对应公司8月22 日收盘价19.84 元，2025-2027 年PE 分别为104.0\41.4\26.3，我们维持公司“买入-A”评级。

风险提示

军品订单不及预期；民品需求不及预期；募投项目进度不及预期。