Q4 业绩同环比高增，盈利能力改善，看好公司多层次高质量发展

公司发布2024 年报，实现营收56.87 亿元，同比+7.74%；归母净利润4.26 亿元，同比+17.61%。其中Q4 实现营收14.22 亿元，同比+0.04%、环比-1.62%；归母净利润1.12 亿元，同比+41.32%、环比+19.75%，业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.37 元/股（含税）。考虑抗老化助剂行业竞争加剧，我们下调2025-2026、新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润5.16（-0.86）、5.97（-1.13）、6.70 亿元，EPS 分别为2.25、2.60、2.92 元/股，当前股价对应PE 为12.6、10.9、9.7 倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时推进PI 材料国产化，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。

抗老化助剂、润滑油添加剂运营稳健，生命科学、PI 材料项目快速推进

（1）分业务看，2024 年，公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂分别实现营收17.30、20.86、6.14、10.63 亿元，同比+7.99%、+11.31%、-3.77%、+15.40%；毛利率为19.38%、33.20%、8.36%、9.95%，同比+2.28、+1.25、+1.20、-1.90pcts；抗老化剂、润滑油添加剂销售量分别为12.36、5.83 万吨，同比+6.40%、+23.23%。通过6 大生产基地的产能分布与扩张计划，公司抗老化助剂产品市占率、毛利率同比双升；子公司锦州康泰2024 年实现净利润4,406 万元，顺利兑现三年业绩承诺，并完成二期产能的建设和投产产能整合与释放，大客户开发初见成效；生命科学业务实现营收363 万元，产品技术逐步成熟，由研发向研发和市场双轨运营转型；PI 材料方面，客户端与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计 2025 年批量供货，服务端在宜兴筹备生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地布局。（2）盈利能力方面，2024 年销售毛利率、净利率分别为21.24%、7.28%，同比分别+1.46pcts、+0.51pcts，盈利能力有所改善。

风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。