事件:

2025 年4 月22 日，利安隆发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入56.87 亿元，同比增长7.7%；实现归属于上市公司股东的净利润4.26 亿元，同比增长17.6%；加权平均净资产收益率为10.0%，同比增长0.8 个百分点。销售毛利率为21.2%，同比增长1.5 个百分点；销售净利率为7.3%，同比增长0.5 个百分点。

其中，公司2024Q4 实现营收14.22 亿元，同比基本持平，环比-1.6%；实现归母净利润1.12 亿元，同比+41.3%，环比+19.8%；ROE 为2.55%，同比增长0.60 个百分点，环比增长0.37 个百分点。销售毛利率21.6%，同比增长0.3 个百分点，环比增长1.0 个百分点；销售净利率7.4%，同比增长1.8 个百分点，环比增长1.1 个百分点。

投资要点:

2024 年公司调整全球营销策略，实现营收、利润双增长2024 年公司实现营业收入56.87 亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润4.26 亿元，同比增长17.6%。一方面，高分子材料抗老化助剂板块，公司通过技术改造完成差异化产品生产线建设，开发高毛利产品，同时利用自身优势资源，加大对全球市场的开拓力度，加大对新能源汽车行业的开拓深度。在落后产能和企业加速出清、下游客户订单向行业龙头集中的行业趋势下，2024 年公司高分子材料抗老化助剂实现销量12.36 万吨，同比增长6.4%，价格同比略下滑0.6%至3.72 万元/吨。分产品来看，光稳定剂实现营收20.86 亿元，同比+11.3%，毛利率为33.2%，同比增长1.3 个pct；抗氧化剂实现营收17.3 亿元，同比+8.0%，毛利率为19.4%，同比增长2.3 个pct；U-pack 实现营收6.1 亿元，同比-3.8%，毛利率为8.3%，同比增长1.1 个pct。另一方面，润滑油添加剂板块，2024 年子公司锦州康泰完成锦州二期产能的建设和投产，板块整体产能利用率提升11.6 个pct 至50.3%。得益于锦州康泰全面调整营销策略、加大市场开发力度，2024 年润滑油添加剂业务实现营收10.6 亿元，同比+15.4%，销量为5.83 万吨，同比+23.2%。

期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为　　2.90%/4.09%/0.45%/4.35%，同比分别+0.31/+0.58/-0.27/-0.08 个pct。其中，销售费用增加主要系产品销售规模扩大所致，财务费用减少主要系利息收入增加所致。

2024Q4 公司销售毛利率同环比改善

2024Q4，公司实现营业收入14.22 亿元，同比+0.01 亿元，环比-0.23亿元；实现归母净利润1.12 亿元，同比+0.33 亿元，环比+0.19 亿元。公司积极面对行业变化，进行产品结构调整，开发高毛利产品，销售毛利率同环比改善，2024Q4 公司销售毛利率为21.6%，同比+0.3 个pct，环比+1.0 个pct。期间费用方面，2024Q4 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.01%/4.02%/-0.51%/4.18%，同比分别+0.59/+0.81/-1.32/-2.51 个pct，环比分别+0.03/-0.11/-1.62/-0.34个pct。

主业率先出海拓展市场，新项目投产打造多元化增长新材料事业部方面，公司凭借多年来海外营销资源的积累，在国内同行业中率先产能出海，并在2024 年凭借丰富的研发技术储备和生产线技术改造经验对稼动率不及预期的生产线完成柔性改造，化挑战为机遇，蓄力拓展技术壁垒高的高毛利蓝海市场。润滑油添加剂方面，子公司锦州康泰顺利兑现三年业绩承诺，并完成锦州二期产能的建设和投产，同时与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，在2024 年取得良好的合作进展。生命科学事业部方面，公司合成生物学产品技术逐步成熟，并于2024 年由研发向研发和市场双轨运营转型，全年开发客户近90 家。

此外，公司已通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，截至2024 年底，产能端已完成宜兴创聚（股权占比51.18%）与韩国IPI（100%控股）并购交割，同时与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计2025 年批量供货。2025 年公司将建设国内研发基地及国产化产能，向电子级高端新材料领域延伸迈出了坚实步伐。

盈利预测和投资评级

考虑到公司康泰二期项目已完成建设和投产，同时通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，2025 年有望实现对客户批量供货，预计公司2025-2027 年营业收入分别为67.50、78.41、84.15 亿元，归母净利润分别5.10、5.95、6.57 亿元，对应的PE 分别为13、11、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；高端电子材料下游应用开拓不及预期；全球贸易摩擦加剧。