事件：据公司2024 年年报，2024 年公司实现营收56.87 亿元，同比+7.74%，归母净利润4.26 亿元，同比+17.61%，扣非归母净利润4.11 亿元，同比增加19.67%；2024 年Q4 公司实现营收13.54亿元，同比+13.54%，归母净利润1.07 亿元，同比+29.19%，扣非归母净利润0.99 亿元，同比+23.56%。

点评

三条生命曲线保持高成长，新兴业务有望放量

公司三条生命曲线保持快速扩张，新兴业务快速起步。抗老化添加剂：

2024 年，公司核心抗老化添加剂业务实现营业收入 45.94 亿元（同比+5.73%），出货量 12.36 万吨（同比+6.40%），毛利率同比增长2.19%。分产品看，光稳定剂实现营收20.86 亿元（同比+11.31%），毛利率33.20%（同比+1.25pct）；抗氧化剂实现营收17.30 亿元（同比+7.99%），毛利率19.38%（同比+2.28pct）；U-Pack 实现营收6.14 亿元（同比-3.77%），毛利率8.36%（同比+1.20pct）。未来随着公司加大对新能源汽车行业的开拓深度，开发高毛利产品，有望维持产品市占率、毛利率同比双升；润滑油添加剂业务：2024 年，公司润滑油添加剂业务实现营业收入 10.64亿元（同比+15.40%），出货量 5.83 万吨（同比+23.23%），毛利率9.95%（同比-1.9pct），随着与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，营收有望维持高增；生命科学业务：2024 年，公司生命科学业务实现营收0.04 亿元，开始贡献营业收入，核酸药物关键原料亚磷酰胺单体的自主研发与规模化量产，dNTP，ddNTP 产品经过了众多客户试用，达到了国内先进水平；新兴业务：公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计2025 年批量供货。

新材料事业部率先产能出海，新项目通过跨境并购引进海外产能新材料事业部在国内竞争愈发红海的环境下，凭借多年来海外营销资源的积累，2025 年抗老化添加剂产能和技术在国内同行业中率先出海，将在马来西亚建设公司第一个海外生产基地；同时，公司聚焦高端电子材料领域，通过并购韩国IPITECH，切入电子级聚酰亚胺（PI）材料赛道，向柔性OLED、FPC 等核心应用场景延伸，实现关键“卡脖子”材料的国产化替代。在产能端，完成宜兴创聚（股权占比 51.1838%）与韩国 IPI（100%控股）并购交割，引进海外先进技术和海外基地生产能力。

盈利预测与投资建议：考虑到三大生命曲线维持高速增长，新兴业务有望贡献收入，产能积极出海，我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润5.39/6.10/6.24 亿元，对应PE 为11.72X/10.35X/10.13X，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，国际政策变化的风险，主要原材料价格波动，次新产能投产不及预期的风险，投资并购的商誉减值风险，业绩预测和估值不达预期。